Vývoj cien vybraných komodít
Vývoj cien
za posledný mesiac
za posledný mesiac
EUA- vyššie emisie z tepelnej výroby počas chladného počasia, očakávania prísnejšej bilancie systému EU ETS a nižšej aukčnej ponuky, správanie a pozície investičných fondov |
Očakávania pre
budúce obdobie
budúce obdobie
|
Aj napriek tomu, že v chladnom počasí a pri obmedzenej výrobe z OZE získavajú faktory dopytu a ponuky vyššiu váhu pri formovaní cien energií, začiatok roka bol z pohľadu geopolitiky mimoriadne „hustý“ a pre energetické trhy predstavoval kombináciu reálnych rizík, politického tlaku a verbálnych eskalácií, ktoré sa rýchlo premietali do cien komodít. Hlavným motívom bola rastúca miera nepredvídateľnosti v rozhodovaní Spojených štátov a s tým spojená nervozita spojencov aj trhov.
Vývoj cien elektriny
V januári 2026 sa európske veľkoobchodné ceny elektriny pohybovali v režime „počasie + plyn + EUA“, pričom trh reagoval skôr na konkrétne zmeny v bilanciách spotreby a výroby než na titulky z geopolitických udalostí v médiách.
Elektrina začiatkom roka oscilovala medzi dvoma protichodnými silami:
Veľmi silným impulzom bol mráz v kontinentálnej Európe – v Nemecku okolo -3,9 °C (výrazne pod normálom) a ešte výraznejšie v krajinách strednej a východnej Európy. Na spote dominovala kombinácia nízkej výroby z vetra – „dunkelflaute“, vysokého dopytu a regionálnych úzkych miest v prenosovej sústave. V juhovýchodnej Európe vznikala výrazná prémia voči západu, pričom viaceré prenosové sústavy zaznamenali rekordy vo fyzických zaťaženiach siete.Trh tak videl, že napätie nie je len o komoditách, ale aj o fyzike siete.Slovenský trh bol súčasťou tejto regionálnej prémie, keďže obmedzené cezhraničné kapacity nedokázali plne vyrovnávať rozdiely medzi západom a východom kontinentu.
Elektrina začiatkom roka oscilovala medzi dvoma protichodnými silami:
- chlad tlačil dopyt a spot,
- no dostatočná ponuka LNG a solídne nórske plynové toky brzdili trvalejší rast na dlhom konci.
Veľmi silným impulzom bol mráz v kontinentálnej Európe – v Nemecku okolo -3,9 °C (výrazne pod normálom) a ešte výraznejšie v krajinách strednej a východnej Európy. Na spote dominovala kombinácia nízkej výroby z vetra – „dunkelflaute“, vysokého dopytu a regionálnych úzkych miest v prenosovej sústave. V juhovýchodnej Európe vznikala výrazná prémia voči západu, pričom viaceré prenosové sústavy zaznamenali rekordy vo fyzických zaťaženiach siete.Trh tak videl, že napätie nie je len o komoditách, ale aj o fyzike siete.Slovenský trh bol súčasťou tejto regionálnej prémie, keďže obmedzené cezhraničné kapacity nedokázali plne vyrovnávať rozdiely medzi západom a východom kontinentu.
Zdrojom volatility elektriny boli aj emisné povolenky
Tie sa prvýkrát po viac ako dvoch rokoch dostali v januári nad 90 EUR/t, pričom pohyb posilňovali pozície investičných fondov a očakávania prísnejších bilancií EU ETS (nižšie aukcie, CBAM, širšie pokrytie sektora). Keď sa v druhej polovici mesiaca pridali colné hrozby a nálada znášať vyššie riziko, EUA prudko korigovali a elektrina s nimi – Cal27 klesal pri masívnom vyberaní ziskov a prehodnocovaní makrovyhliadok.
Téma Slovalca sa vrátila do popredia ako symbol dôsledkov dlhodobo vysokých cien energií. Hlinikáreň v Žiari nad Hronom patrí medzi najväčších spotrebiteľov elektriny v krajine a jej odstavenie v minulých rokoch bolo priamou reakciou na stratu cenovej konkurencieschopnosti voči producentom mimo EÚ.
Téma Slovalca sa vrátila do popredia ako symbol dôsledkov dlhodobo vysokých cien energií. Hlinikáreň v Žiari nad Hronom patrí medzi najväčších spotrebiteľov elektriny v krajine a jej odstavenie v minulých rokoch bolo priamou reakciou na stratu cenovej konkurencieschopnosti voči producentom mimo EÚ.
Kritika projektu výstavby jadrovej elektrárne na Slovensku
Diskusia o výstavbe novej jadrovej elektrárne na Slovensku sa v posledných týždňoch výrazne vyostrila, keď vláda potvrdila zámer realizovať projekt v spolupráci s americkou spoločnosťou Westinghouse.Popri deklarovaných prínosoch sa do popredia dostali aj riziká, na ktoré upozorňujú odborníci.Kritika sa netýka samotnej jadrovej energetiky ako takej, ale najmä spôsobu, rozsahu a načasovania projektu.
Je to hlavne:
Je to hlavne:
- O zámere zveriť projekt Westinghousu bez otvorenej medzinárodnej súťaže, pričom absencia tendra obmedzuje porovnanie cien, technológií a rizík s inými dodávateľmi a oslabuje vyjednávaciu pozíciu štátu.
- Odhadovaná cena okolo 15 miliárd EUR predstavuje najväčšiu štátnu investíciu v histórii Slovenska. Kritici upozorňujú, že pri jadrových projektoch sú pôvodné rozpočty zriedka konečné. Skúsenosti z Európy (Flamanville, Olkiluoto, Hinkley Point C) ukazujú, že oneskorenia a prekročenia rozpočtu sú skôr pravidlom než výnimkou.
- Kľúčovým bodom kritiky je aj časový horizont. Jadrová elektráreň nebude uvedená do prevádzky skôr než v druhej polovici 30. rokov. To znamená, že projekt nerieši aktuálne problémy s cenami energií ani krátkodobé potreby priemyslu. Existuje riziko, že technologický a trhový vývoj – napríklad rýchly pokles cien OZE, batériových úložísk či flexibilných zdrojov – môže do času spustenia zmeniť ekonomiku projektu.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: OKTE
Celkovo tak december 2025 priniesolkombináciu lacnejšieho plynu vs. drahších povoleniek, pričom ku koncu mesiaca sa pozornosť presunula od pohodlia miernej zimy k riziku chladnejšej periódy, nižších zásob a nižšej likvidity počas sviatkov.
Vývoj cien plynu
Trh vstupoval do nového roka po mimoriadne chladnom závere roku 2025,čo spôsobilo výraznejší než očakávaný úbytok zásob ešte pred začiatkom hlavnej zimnej sezóny.Už začiatkom mesiaca sa ukázalo, že geopolitika nemusí automaticky zdvíhať ceny plynu: americké útoky na Venezuelu trh s plynom prakticky odignoroval, keďže krajina sa na globálnych dodávkach ropy a plynu podieľa menej ako 1 % a trh rovnako tak slabo reagoval na vývoj situácie na Ukrajine a ďalšie kroky americkej administratívy ohľadom Grónska či hrozieb v colnej politike.
Naplnenosť zásobníkov ako kľúčový cenový faktor
Ich naplnenosť klesala počas mesiaca zrýchleným tempom:z úrovní okolo 59 % na začiatku januára sa dostala pod 50 % už v druhej polovici mesiaca a ku koncu januára sa pohybovala len okolo 43 %.V porovnaní s minulým rokom išlo o rozdiel približne 12 – 13 percentuálnych bodov.Táto dynamika výrazne zvýšila citlivosť cien TTF na každú aktualizáciu meteorologických modelov. Trh začal naceňovať scenár, v ktorom Európaukončí zimu len s minimálnou rezervou okolo 25 – 30 bcm,čo by znamenalo veľmi slabý vankúš proti prípadnému neskorému chladnému obdobiu vo februári alebo v marci.
Vplyv počasia
Počasie v prvej polovici mesiaca poskytovalo plynu jasnú podporu. Teploty v Nemecku, vo Francúzsku aj v strednej Európe sa dlhodobo pohybovali pod sezónnym normálom a nízka výroba z vetra zvyšovala spaľovanie plynu v elektroenergetike.Denný dopyt po plyne v Európe sa dostal na najvyššie úrovne od januára 2022.V niektorých dňoch pritom nešlo len o spotrebu, ale aj o nervozitu z krátkodobých výpadkov – napríklad neplánované obmedzenia tokov z Nórska (Karsto, Åsgard, Nyhamna).
Ponuková strana však zostávala relatívne silná, čo bránilo nekontrolovanému rastu cien. Dodávky LNG do Európy boli počas väčšiny mesiaca hodnotené ako dostatočné, hoci ich v niektorých týždňoch narušili búrky (Goretti) a extrémne počasie v USA. Ázijský trh pritom vykazoval skôr medvedie znaky – slabší dopyt v Číne a Indii a vysoké zásoby obmedzovali konkurenciu Európy o LNG náklady. To pomáhalo tlmiť cenové špičky, aj keď sa objavovali krátkodobé obavy z možného „short squeeze“ pri kombinácii chladu a geopolitického napätia.
Ponuková strana však zostávala relatívne silná, čo bránilo nekontrolovanému rastu cien. Dodávky LNG do Európy boli počas väčšiny mesiaca hodnotené ako dostatočné, hoci ich v niektorých týždňoch narušili búrky (Goretti) a extrémne počasie v USA. Ázijský trh pritom vykazoval skôr medvedie znaky – slabší dopyt v Číne a Indii a vysoké zásoby obmedzovali konkurenciu Európy o LNG náklady. To pomáhalo tlmiť cenové špičky, aj keď sa objavovali krátkodobé obavy z možného „short squeeze“ pri kombinácii chladu a geopolitického napätia.
Vplyv geopolitického vývoja
V druhej polovici mesiaca sa k fundamentom predsa len čiastočne pridala aj geopolitika.
- Napätie medzi USA a Iránom, riziká pre Hormuzský prieliv a hrozby ciel zo strany USA voči EÚ zvyšovali volatilitu a rizikovú prémiu, hoci ich priamy vplyv na fyzické dodávky plynu bol zatiaľ obmedzený.
- Zároveň sa otvorila dôležitá téma leta 2026: trh začal oceňovať, že pri takýchto nízkych zimných minimách môže byť letné plnenie zásobníkov náročné a vyžadovať vyššie ceny, aby Európa pritiahla dodávky LNG.
- Slovensko hlasovalo proti nariadeniu k postupnému ukončeniu dovozu ruského plynu (REPowerEU) a argumentovalo geografickou polohou, prístupom k terminálom a rizikami z kontraktov. Diskusia o zákaze dovozu ruského plynu zvýraznila riziko, že pri napätých trhoch budú mať krajiny bez priameho prístupu k LNG vyššiu expozíciu voči cenovej volatilite.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: www.eex.com
Faktory rastu i poklesu vo februári
Celkovo bol záver roka charakteristickýprudkým poklesom cien plynu v prvej polovici decembra, nasledovanýstabilizáciou a miernym oživenímku koncu roka. Trh sa postupne presúval od komfortu silnej ponuky a miernej zimy k opatrnejšiemu hodnoteniu rizík spojených s počasím, zásobníkmi a geopolitikou, čo vytvorilo základ pre vyššiu volatilitu na prelome rokov 2025/2026.
Vývoj cien emisných povoleniek
V januári sa trh s emisnými povolenkamivyprofiloval ako jeden z hlavných akcelerátorov cenových pohybov v energetickom komplexe.Vývoj cien EUA nebol len pasívnym odrazom plynu či elektriny, ale samostatným faktorom, ktorý v niektorých dňoch určoval ich smer. Trh vstupoval do nového roka s výrazne býčím nastavením,podporeným kombináciou štrukturálne prísnejších fundamentov a správania finančných investorov.
Hneď na začiatku roka emisie profitovali zo zvýšenej výroby tepla a elektriny, keďže chladné počasie a slabší výkon OZE zvyšovali dopyt. Súčasne sa začali zhmotňovať očakávania, že bilancia systému EU ETS bude v roku 2026 citeľne tesnejšia než v predchádzajúcich rokoch. Trh reagoval na vyhliadky nižšej aukčnej ponuky, postupné dobiehanie reforiem v rámci Fit for 55 a vyššie pokrytie emisií v lodnej doprave. Významným psychologickým momentom bolo aj očakávanie, že objemy povoleniek uvoľňované v rámci REPowerEU sa v priebehu roka vyčerpajú.
Hneď na začiatku roka emisie profitovali zo zvýšenej výroby tepla a elektriny, keďže chladné počasie a slabší výkon OZE zvyšovali dopyt. Súčasne sa začali zhmotňovať očakávania, že bilancia systému EU ETS bude v roku 2026 citeľne tesnejšia než v predchádzajúcich rokoch. Trh reagoval na vyhliadky nižšej aukčnej ponuky, postupné dobiehanie reforiem v rámci Fit for 55 a vyššie pokrytie emisií v lodnej doprave. Významným psychologickým momentom bolo aj očakávanie, že objemy povoleniek uvoľňované v rámci REPowerEU sa v priebehu roka vyčerpajú.
Januárové rekordy a následné prudké korekcie
V druhej dekáde januára sa cenyEUA dostali nad hranicu 90 EUR/t, čo znamenalo návrat na úrovne nevídané viac ako dva roky.Tento pohyb nebol len fundamentálny, ale zosilnený výraznou aktivitou investičných fondov.Dáta o záväzkoch obchodníkov (CoT) ukazovali rast čistej dlhej pozície na historicky vysoké úrovne, čo zvyšovalo citlivosť trhu na akúkoľvek zmenu sentimentu.Vysoká koncentrácia špekulatívnych pozícií síce podporovala rast, no zároveň pripravovala pôdu pre prudšie korekcie.
Tie prišli v závere mesiaca. Kombinácia obáv z obchodnej vojny medzi USA a EÚ, zhoršujúceho sa makroekonomického výhľadu a prudkého „risk-off“ presunu kapitálu viedla k masívnemu vyberaniu ziskov. Aukcie sa v niektorých dňoch zúčtovali pod spotovým trhom, čo spustilo reťazovú reakciu predajov.Ceny EUA tak vo veľmi krátkom čase stratili väčšinu januárových ziskov, pričom volatilita bola výrazne vyššia než na plyne či elektrine. Trh ukázal, že pri takto natiahnutých pozíciách dokáže reagovať veľmi rýchlo a asymetricky.
Tie prišli v závere mesiaca. Kombinácia obáv z obchodnej vojny medzi USA a EÚ, zhoršujúceho sa makroekonomického výhľadu a prudkého „risk-off“ presunu kapitálu viedla k masívnemu vyberaniu ziskov. Aukcie sa v niektorých dňoch zúčtovali pod spotovým trhom, čo spustilo reťazovú reakciu predajov.Ceny EUA tak vo veľmi krátkom čase stratili väčšinu januárových ziskov, pričom volatilita bola výrazne vyššia než na plyne či elektrine. Trh ukázal, že pri takto natiahnutých pozíciách dokáže reagovať veľmi rýchlo a asymetricky.
Dlhodobé očakávania
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.
Zdroj: Reuters
Uhlie, ropa a svetová ekonomika
Ropný trh
Do nového roka vstúpil trh s ropou s pomerne komfortnou globálnou bilanciou. Očakávania vysokej ponuky najmä zo strany producentov mimo OPEC+ držali ceny na začiatku januára nízko. Tento obraz sa však postupne menil. Nervozitu medzi producentmi vyvolávajú hlavne eskalácia napätia medzi Spojenými štátmi a Iránom a situácia okolo Venezuely. Krajina nie je kľúčovým dodávateľom pre globálny trh a spracovanie ropy je vzhľadom na jej charakter finančne menej konkurencieschopné. Na rozhodnutie USA zaplaviť trh venezuelskou ropou ceny reagovali skôr ako na precedens než na samotné objemy.
Trh s uhlím
Na rozdiel od ropy, uhlie reagovalo viac na regionálne fundamenty. Ťažilo z kombinácie chladného počasia a vyššieho využitia tepelných elektrární, najmä v obdobiach, keď obnoviteľné zdroje nedokázali pokryť dopyt. Aj keď bol plyn počas nestudenších periód stále konkurencieschopný, uhlie si udržiavalo pozíciu dôležitého zdroja v energetickom mixe.
Geopolitický vývoj a neistota na trhoch
- Vnútropolitické protesty v Iráne,tvrdé zásahy bezpečnostných zložiek a hrozby popráv vyvolali sériu vyhlásení z Washingtonu, ktoré opakovane naznačovali možnosť vojenského zásahu. Hoci k priamej konfrontácii nedošlo, samotná pravdepodobnosť eskalácie stačila na zvýšenie rizikovej prémie na energetických trhoch.
- Ďalšou geopolitickou líniou jeeskalácia napätia medzi USA a Európskou úniou, sústredená okolo Grónska.Ambícia Donalda Trumpa získať kontrolu nad ostrovom prerástla z rétorickej provokácie do reálnych ekonomických hrozieb v podobe ciel na európske krajiny. EÚ reagovala diskusiou o odvetných opatreniach vrátane reaktivácie pozastavených ciel a použitia nástroja proti ekonomickému nátlaku (ACI). Tento spor odkryl strategickú zraniteľnosť Európy, ktorá sa po roku 2022 silne naviazala na dodávky americkej energie.
- Tretím stabilnýmzdrojom neistoty zostáva vojna na Ukrajine.Ruské útoky na energetickú infraštruktúru sa počas mrazivého počasia zintenzívnili a opakovane viedli k rozsiahlym výpadkom elektriny a tepla. Súčasne sa objavili náznaky diplomatických kontaktov medzi USA, Ruskom a Ukrajinou, no bez konkrétneho posunu, čo udržiava konflikt v režime „zamrznutého napätia“.
lorem ipsum
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters
Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, encose.net