Vývoj cien vybraných komodít
Vývoj cien
za posledný mesiac
za posledný mesiac
EUA- charakterizované zvýšenou volatilitou a výraznými pohybmi v cenách. Vývoj úzko súvisel s geopolitickými faktormi, vývojom cien plynu a elektriny, špekulatívnymi aktivitami fondov a technickými udalosťami, ako sú aukcie či exspirácia opčných kontraktov |
Očakávania pre budúce obdobie
|
V septembri 2025 ceny veľkoobchodnej elektriny v Európe vystupovali pod tlakom rastúcich cien plynu, silného dopytu a rastúcich cenových prémií v regiónoch s nízkou hydroprodukciou. Výpadky na nórskych plynových poliach a náročnejšia údržba tlačili spotové aj forwardové ceny nahor. Emisné povolenky (EUA Dec-25) dosiahli sedemmesačné maximum, čo ešte viac podporilo ceny elektriny. Napriek tomu sa na konci mesiaca prejavila korekcia, keď výpadky ustúpili a dopyt sa zmiernil.
Vývoj cien elektriny
September priniesol pre európske veľkoobchodné ceny elektriny volatilitu s mierne býčími impulzmi najmä v prvej polovici mesiaca a následným „vyberaním ziskov“ pred exspiráciou opcií na emisné povolenky
Kľúčovými hnacími faktormi boli ceny plynu, trh s emisnými povolenkami, dostupnosť jadrovej a vodnej výroby vo Francúzsku a v juhovýchodnej Európe, ako aj geopolitické riziká (Ukrajina, Blízky východ) a správy o sankciách EÚ.
Emisné povolenky boli hlavným zdrojom impulzu pre forwardové krivky elektriny. Dec-25 EUA sa v polovici mesiaca vyšplhali na sedemmesačné maximum okolo 78,45 €/t, podporené rastúcimi dlhými pozíciami fondov a nákupmi pred termínom odovzdania za emitujúce a výrobné zdroje (30. 9.). Po aukčných dodávkach a blížiacej sa exspirácii septembrových opcií došlo ku korekcii, ktorá stiahla aj elektrinu nadol.
Francúzske štrajky v elektrárenských podnikoch priniesli protichodný vývoj:
- najprv bránili znižovaniu výkonov (negatívne ceny na vyrovnávacom trhu),
- neskôr viedli k reálnym výpadkom, ktoré znižovali dostupnú nukleárnu a plynovú kapacitu o 3 – 4 GW.
- K tomu sa pridali posuny reštartov (Bugey 3, Gravelines 1) a obmedzenia na Flamanville 1, ktoré boli odložené do polovice októbra.
V regióne strednej a východnej Európy:
- tlačila ceny nahor pretrvávajúca slabá produkcia z vodných elektrární(pod 5-ročným minimom), čo držalo maďarský spot s prémiou voči Nemecku.
Bilanciu na Balkáne zhoršili aj odstávky jadrových zdrojov.
Do konca mesiaca začala plánovaná odstávka slovinskej elektrárne Krško (730 MW), bulharský Kozloduj má nasledovať v októbri. Aj tieto faktory podporili rast ceny kontraktov na posledný kvartál roka.
Nemecký Cal-26 sa pohyboval okolo 86 – 88 €/MWh, pričom prerazenie 88 €/MWh bolo vnímané ako technický signál pre ďalší rast. Októbrový kontrakt sa v dňoch cenových spikov plynu a emisií dostal až na úroveň 90 – 91 €/MWh. Záver mesiaca priniesol skôr „bokovku“ až mierne oslabenie, keď emisie po exspirácii ochladli a nórske toky sa vracali vyššie, no riziká (počasie, francúzske štrajky/odstávky, sankčná agenda EÚ) udržiavali očakávania zvýšenej volatility pri vstupe do októbra.
Krátkodobé kontrakty podporili predpovede chladnejšieho počasia pre záver septembra a začiatok októbra, ktoré znamenajú vyšší dopyt po plyne na vykurovanie a plynovú výrobu.V Nemecku po dočasnom maxime vetra nasledoval pokles pod normál, produkcia z fotovoltiky kolísala okolo normálu. Tieto pohyby sa zrkadlili v dennom spote (vrátane záporných hodín v DE pri špičke OZE).
Nemecký Cal-26 sa pohyboval okolo 86 – 88 €/MWh, pričom prerazenie 88 €/MWh bolo vnímané ako technický signál pre ďalší rast. Októbrový kontrakt sa v dňoch cenových spikov plynu a emisií dostal až na úroveň 90 – 91 €/MWh. Záver mesiaca priniesol skôr „bokovku“ až mierne oslabenie, keď emisie po exspirácii ochladli a nórske toky sa vracali vyššie, no riziká (počasie, francúzske štrajky/odstávky, sankčná agenda EÚ) udržiavali očakávania zvýšenej volatility pri vstupe do októbra.
Krátkodobé kontrakty podporili predpovede chladnejšieho počasia pre záver septembra a začiatok októbra, ktoré znamenajú vyšší dopyt po plyne na vykurovanie a plynovú výrobu.V Nemecku po dočasnom maxime vetra nasledoval pokles pod normál, produkcia z fotovoltiky kolísala okolo normálu. Tieto pohyby sa zrkadlili v dennom spote (vrátane záporných hodín v DE pri špičke OZE).
Ceny elektriny by mohli počas najbližšieho mesiaca aj naďalej mierne korigovať,a to aj napriek veľmi nízkej úrovni zrážok počas zimy a naplnenosti plynových zásobníkov, ktoré skončili mesiac február pod 7-ročným minimom. Toto by nemusel byť problém, ak by došlo k revízii cieľov ich naplnenosti pred zimnou sezónou.
Veľkou otázkou bude geopolitický vývoj a správanie investorov pri riadení obchodných pozícií v emisných povolenkách.
Veľkou otázkou bude geopolitický vývoj a správanie investorov pri riadení obchodných pozícií v emisných povolenkách.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: OKTE
Vývoj cien plynu
Ceny na TTF sa počas mesiaca pohybovali v relatívne úzkom pásme 31,6 – 33,5 €/MWh. Na začiatku septembra došlo k rastu v dôsledku údržby v Nórsku, následne ku korekcii pri dobrých úrovniach zásob a vysokom LNG importe. V druhej polovici mesiaca sa trh potýkal s fázami rastu pri neplánovaných výpadkoch a správach o sankciách. Ku koncu mesiaca pôsobil stabilnejšie, keď sa nórske dodávky zvyšovali a zásobníky napĺňali.
Európske zásobníky sa ku koncu augusta nachádzali na úrovni 77,5 %, čo bolo pod päťročným priemerom. Počas septembra sa dopĺňali relatívne dobrým tempom a ku koncu mesiaca dosiahli 82,3 %.To síce zaostávalo za minuloročnými 92 %, ale riziko bezprostredného nedostatku je nízke.
Silný dovoz LNG pomohol stabilizovať trh
Napriek viacerým geopolitickým impulzom pomáhala ponuke vyššia americká dodávka a tlmený ázijský dopyt, takže LNG dodávky do Európy zostali solídne. Zároveň sa objavili správy o urýchlení zákazu ruského LNG (diskusia o konci roka 2026/začiatku roka 2027), ktoré skôr zvyšovali neistotu a potenciálne budúce presmerovanie tokov, než aby okamžite zdvíhali ceny TTF
Vplyv údržby a výpadkov na ceny
Najväčší krátkodobý vplyv na ceny mala údržba a neplánované výpadky na nórskych plynových poliach. Spoločnosť Gassco oznámila, že údržba na poli Troll potrvá do 24. septembra, čo spôsobilo pokles denných tokov o približne 20 %. V polovici mesiaca došlo aj k výpadkom na Kollsnes, Troll, Skarv a Oseberg, čo v niektorých dňoch stiahlo dodávky o desiatky miliónov m³ denne. Tieto obmedzenia dostali TTF k horným hraniciam okolo 33 €/MWh, pričom trh citlivo reagoval na akékoľvek oznámenia o oneskorení reštartov.
Okrem Nórska sa objavili ďalšie faktory ovplyvňujúce dodávky:
- Štrajky vo Francúzskuznižovali výkon plynových elektrární a nečakané protesty viedli k odstaveniu niektorých blokov EDF.
- Tropická búrka Gabriellev Atlantiku zvýšila obavy o export LNG z USA.
- Do mixu pribudli aj novéamerické sankcie voči ruskému Arctic LNG 2, čo malo potenciál zmeniť globálne toky v strednodobom horizonte.
Faktory rastu i poklesu vo februári
Slovensko od budúceho roku plánuje ukončiť plošné dotovanie cien energií, pričom nahradiť ho má adresná pomoc. To znamená, že drvivá väčšina obyvateľov bude odoberať plyn za nedotované, respektíve vyššie ceny. Pravdou je, že štát by mohol v plošnom dotovaní pokračovať, avšak musel by prijať dodatočné opatrenia, ktoré by vykompenzovali vyššie náklady.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: www.eex.com
Vývoj cien emisných povoleniek
Na prelome augusta a septembra sa cena kontraktu EUA (Dec-25) pohybovala okolo 74 €/t. Už začiatkom mesiaca však nastalo posilnenie, keď trh reagoval na správy o pripravovanom 19. balíku sankcií EÚ voči Rusku a na signály o dlhšom trvaní vojny na Ukrajine. Hoci primárne šlo o politické faktory, zvýšená neistota podporila aj emisný trh, ktorý je citlivý na signály o prísnejších klimatických a energetických politikách.
V druhej dekáde mesiaca vzrástol referenčný kontrakt Dec-25 EUA na 78,45 €/t, čo bolo sedemmesačné maximum a najvyššia úroveň od februára 2025. Za rastom stál viacnásobný súbeh faktorov.Nákupy pred termínom odovzdávania povoleniek k 30.9., keď subjekty musia odovzdať dostatočný počet povoleniek za emitujúce zariadenia.Špekulatívny kapitál– podľa údajov ICE vzrástla čistá dlhá pozícia investičných fondov na 68,9 milióna ton, najvyššie za posledné štyri roky.Očakávania sprísnenia bilancií ETS od roku 2026– trh kalkuloval s napätejšími podmienkami, čo viedlo k nárastu dopytu po povolenkách už v priebehu roka.Silné prepojenie s cenami elektriny a plynu, v rámci ktorých výpadky v Nórsku a francúzske štrajky podporovali vyššie forwardové ceny elektriny a tým aj dopyt po povolenkách.
Vývoj potvrdil býčie nastavenie trhu – analytici upozorňovali, že až do exspiračného termínu septembrových opcií bude prevládať rastový sentiment.
Po dosiahnutí maxima sa ceny EUA neudržali na vrchole. V druhej polovici mesiaca ceny korigovali a zároveň došlo k stabilizácii cenovej volatility.17. septembra bolo cez poľskú aukciu predaných 2,2 mil. povoleniek s cenou 77,53 €/t, čo vytvorilo tlak na pokles.Paradoxne sa ukázalo, že budovanie dlhých pozícií pred 30.9. bolo väčšie najmä pri hedžových fondoch a konečný spotrebný dopyt nadhodnotený, čo spolu s vyberaním ziskov znamenalo zosilnenú ponuku a ďalší pokles.Cena sa tak postupne dostala späť pod 77 €/t a ku koncu mesiaca sa obchodovala bližšie k hranici 75 €/t, ktorá bola vnímaná ako technická podpora.
V druhej dekáde mesiaca vzrástol referenčný kontrakt Dec-25 EUA na 78,45 €/t, čo bolo sedemmesačné maximum a najvyššia úroveň od februára 2025. Za rastom stál viacnásobný súbeh faktorov.Nákupy pred termínom odovzdávania povoleniek k 30.9., keď subjekty musia odovzdať dostatočný počet povoleniek za emitujúce zariadenia.Špekulatívny kapitál– podľa údajov ICE vzrástla čistá dlhá pozícia investičných fondov na 68,9 milióna ton, najvyššie za posledné štyri roky.Očakávania sprísnenia bilancií ETS od roku 2026– trh kalkuloval s napätejšími podmienkami, čo viedlo k nárastu dopytu po povolenkách už v priebehu roka.Silné prepojenie s cenami elektriny a plynu, v rámci ktorých výpadky v Nórsku a francúzske štrajky podporovali vyššie forwardové ceny elektriny a tým aj dopyt po povolenkách.
Vývoj potvrdil býčie nastavenie trhu – analytici upozorňovali, že až do exspiračného termínu septembrových opcií bude prevládať rastový sentiment.
Po dosiahnutí maxima sa ceny EUA neudržali na vrchole. V druhej polovici mesiaca ceny korigovali a zároveň došlo k stabilizácii cenovej volatility.17. septembra bolo cez poľskú aukciu predaných 2,2 mil. povoleniek s cenou 77,53 €/t, čo vytvorilo tlak na pokles.Paradoxne sa ukázalo, že budovanie dlhých pozícií pred 30.9. bolo väčšie najmä pri hedžových fondoch a konečný spotrebný dopyt nadhodnotený, čo spolu s vyberaním ziskov znamenalo zosilnenú ponuku a ďalší pokles.Cena sa tak postupne dostala späť pod 77 €/t a ku koncu mesiaca sa obchodovala bližšie k hranici 75 €/t, ktorá bola vnímaná ako technická podpora.
Emisné ciele budú aj naďalej určovať vývoj cien povolenky, ktorá pri súčasných cenových úrovniach 65 – 70 €/t môže byť príliš vysoká na rozbeh ekonomiky, prípadne neúmerne zvyšovať nákladovosť pri rozširovaní sebestačnosti Európy v oblasti obranného priemyslu. Na druhej strane jej súčasná cena je príliš nízka na naplnenie klimatických záväzkov do roku 2050.
Napriek záverečnej korekcii zostáva trh s emisiami nastavený rastovo, pričom do októbra sa očakáva pokračujúca volatilita v pásme 74 – 78 €/t s rizikom ďalšieho posunu nahor pri zhoršení energetickej bilancie. Rizikom pohybu ceny zostáva aj to, ako budú investori vnímať bilanciu v ETS s približujúcim sa rokom 2026. Európsky parlament schválil zjednodušenie mechanizmu CBAM, čím sa vytvoril rámec pre jeho spustenie v roku 2026. Tento krok bol vnímaný ako signál ďalšieho rozširovania regulácií uhlíkových emisií v budúcnosti.
Zdroj: Reuters
Uhlie, ropa a svetová ekonomika
September ukázal odlišné správanie dvoch komodít:
- Ropa Brentbola vysoko citlivá na geopolitiku a dosiahla výrazné krátkodobé maximá, pričom riziková prirážka zostáva hlavným faktorom do ďalších mesiacov.
- Uhlie API2zostalo stabilné, obchodované v úzkom pásme, keďže jeho fundamenty boli pokojnejšie a dopyt v Európe len čiastočne reagoval na výpadky iných zdrojov.
Vplyv udalostí na ceny ropy
Už začiatkom septembra sa ropa odrazila od nižších úrovní, keď OPEC+ oznámil menšie zvýšenie produkcie, ako trhy očakávali. Tento krok bol interpretovaný ako snaha kartelu udržať ceny stabilné. Súčasne Rusko zosilnilo útoky na Ukrajinu, čo vyvolalo rizikovú prirážku na trhu. Ropa Brent vtedy posilnila o takmer 2 %. Ďalšia eskalácia nastala poizraelskom raketovom útoku na predstaviteľov Hamasu v Katare(10.9.), ktorý signalizoval, že Blízky východ ostáva nestabilný.Vrchol mesiacanastal 26.9., keď ropa Brent dosiahla nové 7-týždňové maximum po tom, ako Rusko obmedzilo vývoz nafty a benzínu kvôli škodám spôsobeným ukrajinskými dronovými útokmi na rafinérie.
Trh s uhlím
Na rozdiel od ropy, trh s uhlím bol v septembri pokojnejší. Európsky referenčný kontraktAPI2sa pohyboval v pásme95 – 97 USD/t.
Svetová ekonomika
Nemecký kancelár Friedrich Merz a francúzsky prezident Emmanuel Macron začiatkom mesiaca zdôraznili potrebu prísnejších opatrení proti Rusku, vrátane sekundárnych sankcií, ktoré by cielili na tretie krajiny podporujúce Moskvu. Európska únia pripravovala 19. balík sankcií, zameraný okrem iného na únoscov ukrajinských detí, bankový sektor a energetiku.
Medzitým Rusko a Čína posilnili strategickú spoluprácu podpisom dohody o plynovodeSila Sibíri 2, ktorý by mal viesť cez Mongolsko a ročne dodávať 50 miliárd m³ plynu.
Americký prezident Donald Trump pokračoval v politike maximálneho tlaku. Zaviedol vysoké clá (až 100 %) na krajiny, ktoré podľa Washingtonu podporujú financovanie ruskej vojny nákupmi energie – najmä Čínu a Indiu. Zároveň vyzval EÚ, aby prijala podobné opatrenia.
OECD v septembri revidovala odhad rastu svetovej ekonomiky na 3,2 %, čo naznačilo odolnosť hospodárstva napriek obchodným konfliktom a colným opatreniam USA.Organizácia však upozornila na rastúce riziká: vysoký verejný dlh, hrozbu inflácie a geopolitické napätie tlačiace ceny energií nahor.Trumpova colná politika síce krátkodobo stimuluje predzásobovanie a investície do umelej inteligencie v USA, no zároveň prináša neistotu pre globálny obchod.
Medzitým Rusko a Čína posilnili strategickú spoluprácu podpisom dohody o plynovodeSila Sibíri 2, ktorý by mal viesť cez Mongolsko a ročne dodávať 50 miliárd m³ plynu.
Americký prezident Donald Trump pokračoval v politike maximálneho tlaku. Zaviedol vysoké clá (až 100 %) na krajiny, ktoré podľa Washingtonu podporujú financovanie ruskej vojny nákupmi energie – najmä Čínu a Indiu. Zároveň vyzval EÚ, aby prijala podobné opatrenia.
OECD v septembri revidovala odhad rastu svetovej ekonomiky na 3,2 %, čo naznačilo odolnosť hospodárstva napriek obchodným konfliktom a colným opatreniam USA.Organizácia však upozornila na rastúce riziká: vysoký verejný dlh, hrozbu inflácie a geopolitické napätie tlačiace ceny energií nahor.Trumpova colná politika síce krátkodobo stimuluje predzásobovanie a investície do umelej inteligencie v USA, no zároveň prináša neistotu pre globálny obchod.
lorem ipsum
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters
Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu