Vývoj cien vybraných komodít
September ukázal, ako rýchlo sa z geopolitickej správy stane účet za energiu. TTF za desať dní vyskočil zo 70,72 na 80,99 EUR/MWh, EUA dosiahli 86,40 EUR/t a Brent prerazil 100 USD/barel. Keď sa v druhej polovici mesiaca obnovila saudská exportná trasa a diplomacia sa posunula ku konkrétnemu sedemdňovému plánu, plyn klesol približne k 74,50 EUR/MWh – bez toho, aby zmizlo riziko Hormuzu či nízkeho stavu zásobníkov.
Vývoj cien
za posledný mesiac
za posledný mesiac
|
Očakávania pre
budúce obdobie
budúce obdobie
|
Elektrina
Plyn nad 80 EUR/MWh vytlačil nemeckú elektrinu na maximum od roku 2023
Septembrová elektrina bola príbehom ceny poslednej potrebnej megawatthodiny. Front-month TTF sa 1. septembra dostal na 70,72 EUR/MWh, o dva dni na 75,33 EUR/MWh a 10. septembra až na 80,99 EUR/MWh. Keď plynové elektrárne určujú cenu, takýto pohyb sa prenáša priamo do termínových kontraktov. Nemecké ceny elektriny preto vystúpili na najvyššiu úroveň od roku 2023, hoci v samotnej sústave nevznikol porovnateľný výrobný výpadok.
Úľavu neprinieslo ani uhlie
Kontrakt API 2 sa na začiatku mesiaca obchodoval na 133,25 USD/t a rástol spolu s plynom a ázijským dopytom. Drahší plyn síce posúva výrobu smerom k uhliu, no uhoľná elektráreň potrebuje viac EUA. Keď povolenka 10. septembra dosiahla 86,40 EUR/t, náklad elektrárne rástol z oboch strán – cez palivo aj emisie.
Druhá polovica mesiaca: opačný mechanizmus
Nádej na rokovania USA s Iránom, obnovenie saudskej trasy a vyššie dodávky cez Perzský záliv stlačili TTF približne na 74,50 EUR/MWh. Predpoveď teplej a veternej jesene zároveň sľubovala nižší dopyt po kúrení a viac veternej výroby. Pre elektrinu to neznamenalo lacný trh, ale menší tlak na ďalšie prepisovanie maxím.
Stredná Európa a Slovensko
Pre strednú Európu je dôležité, že jej zásobníky sú naplnené na vyše 70 % a pokrývajú približne 58 % bežnej zimnej spotreby, pričom priemer EÚ pokrýva len 29 %.
- Rakúsko: krytie 127 % typickej zimnej spotreby
- Maďarsko: krytie 75 %
- Česko: krytie 64 %
Dopad na Slovensko
Pre slovenský trh je podstatné, že obmedzenia v Maďarsku a Rumunskuzvyšujú regionálny dopyt po importe,najmä počas večerných hodín, keď rýchlo klesá solárna výroba.Napriek tomu, že elektrárne Bohunice a Mochovce sú voči nízkym prietokom relatívne odolné vďaka chladiacim vežiam a zároveň sú zdrojované z vodných nádrží Sĺňava a Veľké Kozmálovce, Slovensko zostáva súčasťou prepojeného trhu a vyššie ceny zo susedných zón sa premietajú aj do domácich forwardových kontraktov a nákladov dodávateľov.
Pre slovenský trh je podstatné, že obmedzenia v Maďarsku a Rumunskuzvyšujú regionálny dopyt po importe,najmä počas večerných hodín, keď rýchlo klesá solárna výroba.Napriek tomu, že elektrárne Bohunice a Mochovce sú voči nízkym prietokom relatívne odolné vďaka chladiacim vežiam a zároveň sú zdrojované z vodných nádrží Sĺňava a Veľké Kozmálovce, Slovensko zostáva súčasťou prepojeného trhu a vyššie ceny zo susedných zón sa premietajú aj do domácich forwardových kontraktov a nákladov dodávateľov.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: OKTE
Celkovo tak december 2025 priniesolkombináciu lacnejšieho plynu vs. drahších povoleniek, pričom ku koncu mesiaca sa pozornosť presunula od pohodlia miernej zimy k riziku chladnejšej periódy, nižších zásob a nižšej likvidity počas sviatkov.
Plyn
TTF prelomil 80 EUR/MWh, kým zásobníky zostali najslabšie od roku 2011
Pohyb TTF mal v septembri tri jasné fázy.
- 1. septembra denný vrchol 70,72 EUR/MWh
- 3. septembra front-month vystúpil na 75,33 EUR/MWh
- 10. septembra na 80,99 EUR/MWh – najvyššie od decembra 2022
- Po náznakoch rokovaní a obnovení saudských tokov sa v druhej polovici mesiaca obchodoval okolo 74,50 EUR/MWh
Zásobníky neposkytli veľký priestor na omyl
Začiatkom mesiaca bola EÚ približne na 65 % a Nemecko iba na 53 %. Pre Nemecko modely ukazovali pri nezmenenom tempe len 63 % na začiatku novembra, v priaznivom scenári 77 %. Pri extrémnom chlade by sa zásoby mohli minúť začiatkom februára.
Katar zostal najväčším externým rizikom
Vyššia moc a obmedzenia dodávok pre európskych aj ázijských zákazníkov sa predĺžili do októbra. Preprava LNG cez Hormuz sa síce v septembri čiastočne obnovovala, no objemy zostali nestabilné a výrazne slabšie než pri rope. Krátkodobý výpadok Trollu navyše 17. septembra odobral z nórskej ponuky približne 25 miliónov m³ denne. Európa tak súťažila o pružné náklady LNG práve v čase, keď mala najväčšiu potrebu vtláčať.
Regionálny obraz bol priaznivejší
Zásobníky v Rakúsku, Česku, Maďarsku, Poľsku a na Slovensku boli v polovici septembra na 71 % a obsahovali plyn zodpovedajúci asi 58 % ich typickej zimnej spotreby. V celej EÚ bol rovnaký ukazovateľ len 29 %. Severozápadná Európa smerovala podľa modelu ku koncu októbra k 34,7 mld. m³, teda približne 62 % kapacity. Rozdiel vysvetľuje, prečo môže byť stredná Európa fyzicky pokojnejšia, hoci platí cenu TTF.
Nemecký tender na dlhodobé opcie
Nemecko preto rozšírilo tender operátora THE na dlhodobé opcie s dodávkou až do polovice marca. Plný objem 0,92 mld. m³ by si na začiatku februára vyžadoval približne 1,1 mld. m³ zásob. Nejde o priame štátne nakupovanie plynu: obchodník dostane prémiu za to, že si ponechá plyn a ťažobnú kapacitu na koniec zimy. Výsledok tendra tak bude aj cenovým signálom, koľko je Nemecko ochotné zaplatiť za dostupnosť v prvom štvrťroku 2027.
Vývoj cien plynu tak stále zostáva závislý od udalostí mimo Európy. Analytici dokonca upozorňujú, že pri tuhej zime by európske ceny mohli prekročiť hranicu 100 EUR/MWh.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: www.eex.com
Faktory rastu i poklesu vo februári
Celkovo bol záver roka charakteristickýprudkým poklesom cien plynu v prvej polovici decembra, nasledovanýstabilizáciou a miernym oživenímku koncu roka. Trh sa postupne presúval od komfortu silnej ponuky a miernej zimy k opatrnejšiemu hodnoteniu rizík spojených s počasím, zásobníkmi a geopolitikou, čo vytvorilo základ pre vyššiu volatilitu na prelome rokov 2025/2026.
Emisie (EUA)
EUA dosiahli 86,40 EUR/t a trh súčasne riešil 121 miliónov dodatočných kvót
EUA začali september v technickom pásme 82 až 84 EUR/t. Rast plynu, uhlia a celého energetického komplexu ich 10. septembra vytlačil na 86,40 EUR/t, sedemtýždňové maximum.
- Pri korekcii 17. septembra cena klesla na 84,07 EUR/t
- Neskôr sa opäť priblížila k hranici 87 EUR/t
- Analytici považovali denné uzavretie nad touto úrovňou za signál pre test 88,50 EUR/t
Prvý motor: palivový presun
TTF nad 75 a neskôr nad 80 EUR/MWh zlepšil relatívnu pozíciu uhlia, ktorého API 2 kontrakt dosiahol 133,25 USD/t. Vyšší podiel uhlia v elektroenergetike znamená viac emisií na MWh a väčší dopyt po povolenkách. EUA tak nerástli iba s finančným sentimentom, ale reagovali na reálnu zmenu poradia plynových a uhoľných zdrojov.
Druhý motor: nákupy na splnenie povinností
S blížiacim sa termínom odovzdania kvót pribúdali nákupné objednávky podnikov, čo podporovalo stabilný rast v druhej polovici mesiaca. Po vypršaní septembrových opcií 24. septembra trh krátko oslabil, ale sledovaná hranica zostala 87 EUR/t. Jej prekonanie by podľa technického scenára otvorilo priestor k 88,50 EUR/t.
Politická protiváha
Členské štáty podporili 88 miliónov dodatočných bezplatných EUA, ktoré mali pri vtedajších cenách hodnotu približne 6 miliárd EUR. Balík rozšírilo aj 33 miliónov dovtedy nepridelených povoleniek. Spolu ide o potenciálnych 121 miliónov kvót – objem dosť veľký na to, aby zmenil očakávanú ponuku, aj keď sa na trh nedostane naraz.
Rakúsko, Estónsko, Francúzsko, Grécko, Poľsko, Rumunsko a Slovensko žiadali zachovať ochranu energeticky náročného priemyslu bezplatnými kvótami. Komisia naopak navrhuje viazať ich na investície do dekarbonizácie a zosúladiť ETS s cieľom znížiť emisie do roku 2040 o 90 %. Energy Aspects odhadla, že reforma môže cenu uhlíka stlačiť o 14 %. September preto postavil proti sebe krátkodobý nedostatok povoleniek a dlhodobú hrozbu väčšej ponuky.
Rakúsko, Estónsko, Francúzsko, Grécko, Poľsko, Rumunsko a Slovensko žiadali zachovať ochranu energeticky náročného priemyslu bezplatnými kvótami. Komisia naopak navrhuje viazať ich na investície do dekarbonizácie a zosúladiť ETS s cieľom znížiť emisie do roku 2040 o 90 %. Energy Aspects odhadla, že reforma môže cenu uhlíka stlačiť o 14 %. September preto postavil proti sebe krátkodobý nedostatok povoleniek a dlhodobú hrozbu väčšej ponuky.
POZIČNÉ RIZIKO A VÝHĽAD
Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t,no špekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili– čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný - horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.
Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t,no špekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili– čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný - horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.
Zdroj: Reuters
Dlhodobé očakávania
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.
Ropa, uhlie a geopolitika
Brent prerazil 100 USD, no záver mesiaca priniesol 12,8 milióna barelov denne
Ropa vstúpila do septembra prudkým rastom.
- Brent za päť obchodných dní pridal 8 %
- Do 8. septembra bol približne 10 % v pluse a 10. septembra prekročil 100 USD/barel
- O deň neskôr boli ropné kontrakty od začiatku mesiaca vyššie asi o 17 %
Fyzické toky boli menej jednoznačné než politické vyhlásenia
- Analytici očakávali kolísanie ropy cez Hormuz približne medzi 5 a 8 miliónmi barelov denne; pri priaznivých podmienkach mohlo ísť o 10 miliónov
- Americká administratíva neskôr uvádzala 10 až 17 miliónov barelov denne, lodní makléri odhadovali okolo 8 miliónov
- Predbežné dáta Kpler ukázali, že celkový export z Blízkeho východu sa v septembri zotavil na 12,8 milióna barelov denne, najviac od začiatku vojny
Riziková prémia mala konkrétny dôvod
Irán za predchádzajúcich deväť týždňov priemerne uskutočnil tri potvrdené útoky na komerčné lode týždenne. Jeho námorné nakládky ropy v auguste klesli na 0,12 milióna barelov denne a žiadny z týchto objemov neopustil iránske vody. Goldman Sachs upozornila, že pokračujúce útoky by mohli vytlačiť ropu až na 120 USD/barel. Trh teda neoceňoval úplné uzavretie prielivu, ale opakované, ťažko predvídateľné výpadky.
Druhá trasa: Červené more
Konflikt sa zároveň presunul k druhej trase. Útoky Húsiov zastavili saudský ropovod East-West a nakládku v Yanbu; zasiahnutá bola aj rafinéria Jazan s kapacitou 400-tisíc barelov denne.
- Americké zásoby palív boli 13,8 % pod päťročným priemerom
- Európske zásoby nafty medziročne nižšie o 22,6 %
Uhlie a výhľad
GEOPOLITICKÝ KONTEXT A VÝHĽAD
Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.
Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.
Uhlie držalo krok s drahším plynom: API 2 sa 1. septembra obchodovalo na 133,25 USD/t a jeho cenu podporoval aj ázijský dopyt. Koncom mesiaca sa pozornosť presunula k sedemdňovému iránskemu návrhu – voľná plavba, koniec blokády, sankčná úľava, uvoľnenie aktív, návrat iránskej ropy, kontroly MAAE a jadrové rokovania. Spor už nebol o zoznam krokov, ale o ich poradie. Kým sa prvý tanker nepreplaví bez mimoriadnej ochrany, táto diplomatická medzera zostane súčasťou ceny ropy, plynu aj uhlia.
lorem ipsum
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters
Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, energyaspects.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, entsog.eu, encose.net, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com, gasinfrastructure.eu, kpler.com, lseg.com, goldmansachs.com, qatarenergy.qa, tradinghub.eu