Vývoj cien vybraných komodít

Vývoj cien vybraných komodít

Vývoj cien vybraných komodít

August priniesol energetickému trhu dve protichodné reality. Diplomatické správy dokázali za jediný deň stlačiť ropu o 6 až 7 %, fyzický trh však zostal napätý. Hormuz bol takmer bez tankerov, európske zásobníky plynu boli približne o 13 percentuálnych bodov pod minulým rokom a sucho vyradilo veľkú časť jadrovej výroby v strednej a juhovýchodnej Európe.
Vývoj cien
za posledný mesiac 
ELEKTRINA
  • Po odstavení blokov Paksu maďarská denná cena na 3. augusta 178,57 EUR/MWh, najdrahšia 15-minútová špička 540,50 EUR/MWh
  • Trh držali vysoko horúčavy, slabý vietor, nízka voda a výpadky jadrových i plynových zdrojov
PLYN
  • Zásobníky sa počas augusta posunuli približne z 57,7 % k 62 %
  • Stále zaostávali o 12,5 až 13 percentuálnych bodov za minulým rokom
  • Koncom mesiaca sa ceny dostali na päťmesačné maximá
  • Európa potrebovala lákať LNG, Katar predlžoval vyššiu moc, Nórsko zápasilo s odstávkami
EUA (emisné povolenky)
  • Kontrakt EUA Dec-26 sa 3. augusta prepadol na 80,57 EUR/t
  • Neskôr vystúpil na mesačné maximum 84,72 EUR/t
  • Rozpätie vytvorila kombinácia pohybov cien plynu, vyššej fosílnej výroby, znížených aukčných objemov a blížiaceho sa termínu odovzdania kvót 30. septembra
Očakávania pre
budúce obdobie
Faktory tlačiace ceny NADOL
  • Bezpečný tranzit cez Hormuz a obnovenie rokovaní
  • Ochladenie, zrážky a návrat jadrových blokov
  • Silnejší dovoz LNG pri slabšom ázijskom dopyte
  • Slabší energetický komplex a prebytkovejšia reforma EU ETS
Faktory tlačiace ceny NAHOR
  • Ďalšia vojenská eskalácia v Hormuze
  • Nízke zásoby a dlhšie výpadky LNG či nórskeho plynu
  • Suchá jeseň a obmedzená jadrová, vodná i tepelná výroba
  • Septembrový nákup EUA a návrat uhlia do výroby

Elektrina

Sucho vyplo jadro a večerná špička v Maďarsku vyskočila nad 540 EUR/MWh
Najvýraznejší augustový cenový signál prišiel z Maďarska. Keď Paks pre rekordne nízky Dunaj postupne znižoval výkon z inštalovaných 2 GW až k približne 240 MW a systém nahrádzal chýbajúce jadro, denný kontrakt na HUPX pre 3. augusta dosiahol 178,57 EUR/MWh. Najdrahšia 15-minútová večerná perióda sa vyšplhala na 540,50 EUR/MWh.
 
  • Núdzové úspory znížili dopyt asi o 500 MW
  • Vláda vyzvala obyvateľov aj firmy, aby medzi 17.00 a 22.00 obmedzili klimatizáciu a osvetlenie.
Problém sa šíril ďalej po Dunaji
Rumunsko vyhlásilo energetický stav núdze, Cernavoda najprv znížila výkon o polovicu a napokon odstavila oba bloky s celkovým výkonom približne 1,35 až 1,40 GW.
 
  • Armáda použila 180 kg výbušniny na úpravu ramena Bala a pripravila potopenie člnov naplnených kameňmi, aby zvýšila prietok chladiacej vody.
  • V polovici mesiaca bolo pre sucho nedostupnýchpribližne 48 % jadrovej kapacity juhovýchodnej Európy.
Francúzsko: horúčavy aj medúzy
Francúzske jadro zasiahol súbeh horúčav a biologických problémov. Dostupnosť jadra klesla približne na 36 GW, najnižšie od mája 2025.
 
  • EDF plánovala 13. augusta znížiť výkon o 10,7 GW.
  • 17. augusta dosiahliteplotné obmedzenia ročné maximum 11,6 GW, teda 18,4 % kapacity.
  • K teplej vode sa pridali medúzy upchávajúce filtre.
  • Keď Francúzsko stratí exportný výkon, vyššia cena sa cez prepojenia prenáša do Nemecka aj strednej Európy.
Taliansko, Nórsko a Slovensko
  • V severnom Taliansku obmedzovala nízka voda približne32 plynových elektrární s výkonom takmer 14 GW, slabá hydroprodukcia otvorila priestor pre septembrové ceny blízko 200 EUR/MWh.
  • Nórske nádrže mali oproti normáludeficit 17 TWh, z toho 10 TWh v exportnej zóne NO2.
  • Pre Slovensko priniesol august opačný signál:štvrtý blok Mochoviec dosiahol 7. augusta kritický stava minimálny kontrolovaný výkon – pred komerčnou výrobou ho ešte čakajú skúšky, no úspešný štart zvyšuje budúcu domácu jadrovú ponuku.
Dopad na Slovensko

Pre slovenský trh je podstatné, že obmedzenia v Maďarsku a Rumunskuzvyšujú regionálny dopyt po importe,najmä počas večerných hodín, keď rýchlo klesá solárna výroba.Napriek tomu, že elektrárne Bohunice a Mochovce sú voči nízkym prietokom relatívne odolné vďaka chladiacim vežiam a zároveň sú zdrojované z vodných nádrží Sĺňava a Veľké Kozmálovce, Slovensko zostáva súčasťou prepojeného trhu a vyššie ceny zo susedných zón sa premietajú aj do domácich forwardových kontraktov a nákladov dodávateľov.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: OKTE
Celkovo tak december 2025 priniesolkombináciu lacnejšieho plynu vs. drahších povoleniek, pričom ku koncu mesiaca sa pozornosť presunula od pohodlia miernej zimy k riziku chladnejšej periódy, nižších zásob a nižšej likvidity počas sviatkov.

Plyn 

Zásobníky okolo 62 %, päťmesačné cenové maximum a 29 chýbajúcich nákladov z Kataru
Európske zásobníky sa plnili, no náskok pred zimou nevytvorili.Na začiatku augusta boli naplnené na 57,66 %,približne 12,3 percentuálneho bodu pod minulým rokom a až 17 bodov pod desaťročným priemerom.
 
  • Okolo 20. augusta sa dostali na 61,6 až 62 %, medziročný rozdiel však zostal približne 13 bodov.
  • Nemecko bolo iba na 50,19 %, čo bola najnižšia úroveň pre toto obdobie prinajmenšom od roku 2011.
Katar ako najväčšia neistota
Trh pôvodne očakával rýchly návrat výroby LNG v komplexe Ras Laffan, no satelitné údaje počas júla naznačovali aktivitu iba na troch zo štrnástich skvapalňovacích liniek a produkcia bola v jednej fáze odhadovaná len na približne 30 % prevádzkyschopnej kapacity. QatarEnergy obmedzila prevádzku komplexu na minimum, kým sa bezpečnostná situácia nezlepší.
Cena prilákania LNG
Trh preto musel oceňovať nielen dnešnú spotrebu, ale aj cenu prilákania LNG. Podľa augustových podkladov by Európa pri pokračujúcich katarských výpadkoch mohla potrebovať držať referenčný plynnad 60 EUR/MWh, aby získalaviac než 140 nákladov LNG mesačne.Koncom mesiaca sa európsky plyn obchodoval na päťmesačných maximách, hoci chladnejšie počasie a slabšia ázijská konkurencia krátkodobo tlmili rast.
Katar zostáva najväčšou neistotou
QatarEnergy predĺžila vyššiu moc pri dodávkach pre taliansky Edison do 4. novembra.
 
  • Ďalších päť nákladov zvýšilo početnesplnených dodávok na 29.
  • Edison má dlhodobý kontrakt na6,4 miliardy m³ LNG ročne.
  • Trh pracoval so scenárom, že katarský export sa nemusí plne normalizovať pred marcom 2027.
Ani potrubný plyn nepriniesol istotu
  • Predĺžená údržba poľa Ormen Lange znížila nórsky export približne o8,9 milióna m³ denne.
  • Odstávka v Kårstø odobralaďalších 20 miliónov m³ denne.
  • Posunutie návratu Ormen Lange až na 1. februára zasahuje priamo do vykurovacej sezóny, keď sa zásoby odčerpávajú najrýchlejšie.

EÚ síce formálne cieli na 90 % medzi 1. októbrom a 1. decembrom, pravidlá však umožňujú pri ťažkých podmienkach zníženie na 80 % a pri pretrvávaní problémov ešte o 5 bodov. Modely v podkladoch ukazovali pre 1. novemberširoké rozpätie 69 až 84 %.Rozhodovať bude rýchlosť vtláčania, LNG a počasie. Augustový stav neznamenal bezprostredný nedostatok, ale ponechal trhu veľmi malú rezervu na zlý scenár.
Vývoj cien plynu tak stále zostáva závislý od udalostí mimo Európy. Analytici dokonca upozorňujú, že pri tuhej zime by európske ceny mohli prekročiť hranicu 100 EUR/MWh.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: www.eex.com

Faktory rastu i poklesu vo februári

Celkovo bol záver roka charakteristickýprudkým poklesom cien plynu v prvej polovici decembra, nasledovanýstabilizáciou a miernym oživenímku koncu roka. Trh sa postupne presúval od komfortu silnej ponuky a miernej zimy k opatrnejšiemu hodnoteniu rizík spojených s počasím, zásobníkmi a geopolitikou, čo vytvorilo základ pre vyššiu volatilitu na prelome rokov 2025/2026.

Emisie (EUA)

EUA sa odrazili od 80,57 EUR/t, no reforma otvára spor o budúci prebytok
Emisný trh začal mesiac korekciou. Kontrakt EUA Dec-26 klesol 3. augusta na80,57 EUR/t,najnižšie od 20. júla, keď optimizmus okolo rokovaní s Iránom zlacňoval plyn aj ropu.
 
  • Podpora okolo 81 EUR/t vydržala a do konca mesiaca sa kontrakt dostal až na84,72 EUR/t.
  • Dňa 28. augusta otváral približne na82,50 EUR/t,teda uprostred mesačného pásma.
Rast mal fyzický základ
Horúčavy obmedzili jadrovú a vodnú výrobu a v niektorých západoeurópskych krajináchzvýšili letnú výrobu z plynu medziročne približne o tretinu.Drahý plyn zároveň vracal do poradia uhlie, ktoré na rovnakú MWh potrebuje viac povoleniek. EUA preto reagovali nielen na politické návrhy, ale aj na každý výpadok reaktora, zmenu vetra a pohyb TTF.
Krátkodobú oporu priniesla ponuka
  • Dvojtýždňová poľská aukcia približne 1,4 milióna EUA sa neuskutočnila a letné aukčné objemy boli nižšie.
  • K tomu sa pridaltermín 30. septembra na odovzdanie kvót za emisie roku 2025.
  • Podniky, ktoré odkladali nákup, vstupovali do trhu v čase slabšej dovolenkovej likvidity, čo mohlo cenový pohyb spraviť prudším.
Dlhodobý obraz je opačný
Sandbag vypočítal, že júlový návrh Európskej komisie by zmenil bilanciu do roku 2040 z deficitu 363 miliónov na prebytok 736 miliónov EUA.
 
  • Ak sa pridá väčší priestor pre nákup domácich odstránení CO2, prebytok by dosiahol 996 miliónov.
  • Spolu so zmenami pravidiel trhovej stabilizačnej rezervyaž 1,5 miliardy povoleniek, teda 5,6-násobok očakávaných emisií v roku 2040.
Pre najbližšie týždne preto proti sebe stoja dva príbehy. Septembrové plnenie povinností, drahší plyn a fosílna výroba podporujú návrat k 84 až 85 EUR/t. Očakávania hospodárskeho spomalenia a riziko budúceho prebytku limitujú rast.Augustové pásmo 80 až 85 EUR/ttak nebolo znakom pokoja, ale rovnováhy medzi krátkodobým nedostatkom a dlhodobou politickou neistotou.
POZIČNÉ RIZIKO A VÝHĽAD

Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t,no špekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili– čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný - horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.
Zdroj: Reuters
Dlhodobé očakávania
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.

Ropa, uhlie a geopolitika

Brent medzi 78 a 88 dolármi
Ropa počas augusta reagovala na diplomaciu rýchlejšie než na fyzické toky.
 
  • Po pozastavení amerických útokov klesli benchmarky v prvom augustovom týždnio viac než 7 %,Brent sa 5. augusta otvoril na78,70 USD/barel.
  • Keď nádej na dohodu vyprchala, Brent sa 13. a 14. augusta vrátilpribližne k 88 USD/barel.
  • Po amerických útokoch na iránske ciele 31. augusta ceny ránovyskočili približne o 3 %.
Hormuz zostal fyzicky ochromený
  • Sedemdňový priemer klesol na0,6 prichádzajúceho a 0,3 odchádzajúceho plavidla denne.
  • Iránsky export bol v polovici mesiacapribližne o 40 % nižšínež júlový priemer.
  • Medzi 1. a 17. augustom opustili prieliviba tri iránske tankery.
Návrh spoločného iránsko-ománskeho koridoru nepomohol, pretože USA odmietali iránsku kontrolu vodnej cesty a Teherán žiadal zrušenie blokády, sankcií a vojnové reparácie.
Ekonomický tlak nahrádzal diplomaciu
USA sankcionovali60 subjektovobchodujúcich s Iránom, no vyhli sa čínskym bankám. To oslabilo okamžitý cenový účinok, keďže Čína v roku 2025 odoberalapribližne 80 % iránskej ropy,teda 1,3 až 1,4 milióna barelov denne.
Súbežne poškodené rafinérie a narušené exporty na Blízkom východe a v Rusku vyradili alebo obmedziliasi 5 miliónov barelov dennej kapacitya vytlačili marže na nafte, benzíne a leteckom palive na rekordné úrovne.
Uhlie: palivo bolo v prístavoch, no nie pri elektrárňach
  • Hladina Rýna v Kaube klesla na5 cm, najnižšie od začiatku meraní v roku 1880,člny nakladali približne štvrtinu bežnej kapacity.
  • Prepravné príplatky do niektorých destináciípresiahli 100 EUR/toproti bežným 3 až 18 EUR/t.
  • Zásoby v termináloch Amsterdam, Rotterdam a Antverpy dosiahli dvojročné maximum4,415 milióna ton.
Výhľad na jeseň
  • OPEC+ pridáva od septembraiba 188-tisíc barelov denne.
  • Hormuz zostáva rizikový, rafinérska kapacita je poškodená.
  • Európske rieky stále určujú, či sa uhlie dostane k odberateľovi.
  • IEA v augustových podkladoch očakávala, že globálne dodávky ropy v roku 2026klesnú o 4,3 milióna barelov denne,pretože rast v Amerike kompenzuje iba časť strát na Blízkom východe a v Rusku.

V takomto prostredí môže jedna loď, jeden reaktor alebo jeden daždivý týždeň meniť cenu rýchlejšie než samotná mesačná bilancia.
GEOPOLITICKÝ KONTEXT A VÝHĽAD

Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.
lorem ipsum
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, entsog.eu, encose.net, economictimes.indiatimes.com, apnews.com, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com