Vývoj cien vybraných komodít

Júlový vývoj ukázal, že ceny ropy, uhlia a elektriny už neurčuje iba objem globálnej produkcie. Rovnako dôležité sú bezpečné námorné trasy, poistné náklady, splavnosť európskych riek a schopnosť dopraviť palivo tam, kde ho elektrárne práve potrebujú.

Vývoj cien
za posledný mesiac

ELEKTRINA

Trh mimoriadne citlivý na predpovede horúčav, výpadky väčších blokov a zmeny cezhraničných tokov
Krátkodobé ochladenie alebo návrat veternej výroby môže ceny stlačiť
Riziko ďalších cenových špičiek zostáva otvorené – sucho, obmedzená jadrová výroba, napätý regionálny výkon

PLYN

Európsky trh vstúpil do leta 2026 v citlivej situácii
Zásobníky sa plnili pomalšie ako v predchádzajúcich rokoch, dovoz LNG klesal
Konflikt v oblasti Perzského zálivu spochybnil dostupnosť kľúčovej časti globálnej ponuky
Výsledok: rast cien a výrazná volatilita

EUA (emisné povolenky)

Kontrakt EUA Dec26 sa väčšinu júla držal nad 80 EUR/t
Počas rastovej fázy vystúpil až na 86,91 EUR/t – takmer 6-mesačné maximum
Hlavné vplyvy: rastúce ceny energií, letné horúčavy, očakávania reformy EU ETS

Očakávania pre
budúce obdobie

Faktory tlačiace ceny NADOL

Trvalejšia deeskalácia konfliktu a bezpečný tranzit cez Hormuz
Obnovenie katarského LNG a vyššie dodávky do Európy
Ochladenie, vyššie zrážky a návrat jadrových zdrojov
Korekcia cien EUA pri slabšom energetickom komplexe

Faktory tlačiace ceny NAHOR

Nová eskalácia v Hormuze alebo Báb al-Mandabe
Pokračovanie horúčav, sucha a odstávok výrobných zdrojov
Pomalé plnenie zásobníkov a silná konkurencia o LNG
Prísnejšia ponuka EUA a vyššia fosílna výroba

Elektrina

Horúčavy, odstávky a geopolitika vytlačili ceny elektriny na niekoľkoročné maximá

Európsky veľkoobchodný trh s elektrinou prešiel v júli 2026 prudkým rastom. Nemecký kontrakt s dodávkou na rok 2027 sa dostal až na 107,10 EUR/MWh, najvyššie od novembra 2023. Nešlo pritom o jediný krátkodobý výkyv.
Ceny súčasne podporovali:

Horúčavy,
slabšia výroba z vetra a vody,
obmedzenia jadrových elektrární,
neistota okolo dodávok palív pre tepelné zdroje.

Tlak z Francúzska

Najväčší tlak vznikol vo Francúzsku, kde vysoké teploty riek obmedzovali chladenie jadrových blokov.

V niektorých dňochdosahovali škrty takmer 12 % jadrovej kapacity,environmentálne obmedzenia znižovali výkon až o 5,9 GW.
Reaktory St Alban 1 a 2: len približne 260 MW z inštalovaných 1 335 MW
Chooz 2 (1,5 GW): úplne odstavený
Golfech 2 (1,31 GW): mimo prevádzky

Poklesom francúzskeho exportného potenciálu sa rast cien prenáša do Nemecka a strednej Európy.

Situácia v regióne CEE

Koncom mesiaca bolo vo Francúzsku a v regióne CEE nedostupných približne 7 GW jadrovej kapacity.

Maďarský Paks: pre nízku hladinu Dunaja odstavil približne 1,25 GW zo svojich 2 GW
Rumunsko: vyplo prvý blok elektrárne Cernavodă a zvažovalo odstavenie druhého; rumunská spotová cena vzrástla o 25 EUR/MWh na 155 EUR/MWh
Baltic Cable (600 MW, Švédsko – Nemecko): odstávka
Oskarshamn 3 (1,4 GW, Švédsko): opakované odklady návratu

Dopad na Slovensko

Pre slovenský trh je podstatné, že obmedzenia v Maďarsku a Rumunskuzvyšujú regionálny dopyt po importe,najmä počas večerných hodín, keď rýchlo klesá solárna výroba.Napriek tomu, že elektrárne Bohunice a Mochovce sú voči nízkym prietokom relatívne odolné vďaka chladiacim vežiam a zároveň sú zdrojované z vodných nádrží Sĺňava a Veľké Kozmálovce, Slovensko zostáva súčasťou prepojeného trhu a vyššie ceny zo susedných zón sa premietajú aj do domácich forwardových kontraktov a nákladov dodávateľov.

Zdroj: www.eex.com

Zdroj: OKTE

Celkovo tak december 2025 priniesolkombináciu lacnejšieho plynu vs. drahších povoleniek, pričom ku koncu mesiaca sa pozornosť presunula od pohodlia miernej zimy k riziku chladnejšej periódy, nižších zásob a nižšej likvidity počas sviatkov.

Plyn

LNG pod tlakom: geopolitika, horúčavy a nízke zásoby

Na začiatku júla boli zásobníky v Európskej únii naplnené približne na 49 až 50 %, teda o viac než 9 percentuálnych bodov menej ako pred rokom.

Do konca mesiaca sa úroveň zvýšila na 55,66 %, medziročný rozdiel však zostal približne 11 percentuálnych bodov.
V Nemecku sa zásoby pohybovali len okolo 43 až 46 %.
Podľa trhových odhadovmohlo Nemecko vstúpiť do zimy so zásobníkminaplnenými iba na 76 %, čo by pri mimoriadne chladnom počasí vytváralo cenové a potenciálne aj dodávkové riziko.

Katar ako najväčšia neistota

Trh pôvodne očakával rýchly návrat výroby LNG v komplexe Ras Laffan, no satelitné údaje počas júla naznačovali aktivitu iba na troch zo štrnástich skvapalňovacích liniek a produkcia bola v jednej fáze odhadovaná len na približne 30 % prevádzkyschopnej kapacity. QatarEnergy obmedzila prevádzku komplexu na minimum, kým sa bezpečnostná situácia nezlepší.

Dodávky LNG do Európy klesli na najnižšie úrovne za takmer dva roky

V rámci jedného júnového týždňa pokles o 16 % na 1,6 miliardy kubických metrov – najnižšia hodnota od septembra 2021.
Silnejšia konkurencia z Ázie: horúčavy, vyšší dopyt po klimatizácii a slabšia výroba vodných elektrární zvyšovali spotrebu plynu najmä v severovýchodnej Ázii.
Viacerí kupujúci ponúkali za flexibilné náklady LNG vyššie ceny, časť zásielok bola presmerovaná mimo Európy.

Výpadky v Nórsku

Situáciu komplikoval aj výpadok nórskych polí a spracovateľských zariadení. Odstávky na poliach Kristin, Dvalin či v zariadení Kårstø znižovali toky do Európy spolu o desiatky miliónov kubických metrov denne. Hoci nešlo o bezprostredné ohrozenie dodávok, pri nízkych zásobách a neistom LNG každý ďalší výpadok zvyšoval rizikovú prémiu.

Vývoj cien plynu tak stále zostáva závislý od udalostí mimo Európy. Analytici dokonca upozorňujú, že pri tuhej zime by európske ceny mohli prekročiť hranicu 100 EUR/MWh.

Zdroj: www.eex.com

Faktory rastu i poklesu vo februári

Celkovo bol záver roka charakteristickýprudkým poklesom cien plynu v prvej polovici decembra, nasledovanýstabilizáciou a miernym oživenímku koncu roka. Trh sa postupne presúval od komfortu silnej ponuky a miernej zimy k opatrnejšiemu hodnoteniu rizík spojených s počasím, zásobníkmi a geopolitikou, čo vytvorilo základ pre vyššiu volatilitu na prelome rokov 2025/2026.

Emisie (EUA)

EUA medzi reformou a horúčavami: emisný trh hľadal nový cenový smer

Horúce a suché počasie obmedzovalo jadrovú a vodnú výrobu, čím zvyšovalo potrebu zapájania plynových a uhoľných elektrární. To znamenalo vyšší očakávaný dopyt po emisných povolenkách. Rast podporovali aj obavy z výpadkov francúzskych jadrových blokov a logistické problémy s prepravou uhlia po Rýne. Vývoj na emisnom trhu tak zostával úzko previazaný s cenami elektriny a s tým, ktoré výrobné zdroje v danom čase určovali cenu.

Návrh reformy EU ETS

Kľúčovým momentom mesiaca bolo predstavenie návrhu reformy EU ETS Európskou komisiou.

Lineárny redukčný faktor (tempo každoročného znižovania ponuky kvót) ostáva na úrovni 4,4 % do roku 2030.
V rokoch 2031 až 2035 by sa mal znížiť na 3,7 % a následne ešte výraznejšie spomaliť.
Trh pôvodne očakával rozsiahlejšie krátkodobé úľavy pre priemysel, tie však neprišli v takej miere, ako sa predpokladalo.
Kontrakt EUA Dec26 po zverejnení návrhov vystúpil nad 84 EUR/t.

Reforma zároveň počíta s pomalším rušením bezplatných kvót pre odvetvia zahrnuté do mechanizmu CBAM. Priemyselné podniky by však mali od roku 2031 získavať väčšinu bezplatných kvót iba pod podmienkou, že zverejnia a následne splnia konkrétne dekarbonizačné plány. Diskutuje sa tiež o nepriamom využití až 260 miliónov ton kvalitných medzinárodných uhlíkových kreditov od roku 2036.

Návrh reformy EU ETS

Po dosiahnutí príjmového cieľa programu RePowerEU sa objemy aukcií do konca augusta znížili približne o 12 miliónov EUA.
Krátkodobú podporu priniesla aj absencia poľskej aukcie, ktorá zvyčajne ponúka približne 1,4 milióna kvót.
Naopak, týždenná ponuka 9,1 milióna EUA a výber ziskov po prudkom raste vytvárali tlak na korekciu.
Koncom mesiaca sa cena vrátila do pásma približne 81,5 až 82,8 EUR/t.

Riziko ETS2 na politickom horizonte

Dôležitým politickým rizikom zostáva aj pripravovaný ETS2.Až 19 členských štátov nepredložilo svoje sociálno-klimatické plány a z fondu vo výške 86,7 miliardy EUR zostávalo nevyužitých 85,3 miliardy.Medzi krajinami presadzujúcimi odklad systému bolo aj Slovensko. Čím dlhšie bude sociálna ochrana domácností nepripravená, tým väčšie je riziko ďalších zásahov do budúcej cenotvorby emisných povoleniek.

POZIČNÉ RIZIKO A VÝHĽAD

Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t,no špekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili– čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný - horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.

Zdroj: Reuters

Dlhodobé očakávania
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.

Ropa, uhlie a geopolitika

Ropa nad 100 dolármi

Ropa Brent od začiatku júla zdražela o viac ako 40 % apo rozšírení konfliktu do Červeného mora prvýkrát od mája prekročila hranicu 100 dolárov za barel.Trh pritom nereagoval iba na fyzický výpadok dodávok, ale aj na náklady spojené s prepravou.

Poistné za vojnové riziko vzrástlo z predvojnových úrovní do 0,5 % hodnoty lode na približne 4 až 6 %
Pri plavidle v hodnote 50 miliónov dolárov to znamenalo zvýšenie ceny poistenia z najviac 250-tisíc na dva až tri milióny dolárov za plavbu

Druhé riziko: Báb al-Mandab

Situáciu ešte zhoršilo otvorenie druhého rizikového bodu.Iránom podporovaní Hútíovia oznámili blokádu saudskoarabských trás v oblasti Báb al-Mandabu a zaútočili na tankery v Červenom mori.Ohrozená tak bola nielen priama cesta cez Hormuz, ale aj alternatívna trasa, ktorou Saudská Arábia vyváža ropu z prístavu Janbú. Prípadné uzavretie oboch koridorov by predĺžilo plavby, zvýšilo náklady a obmedzilo dostupnosť ropy i rafinovaných produktov.

Volatilita pokračuje

Každá správa o rokovaniach prinášala prudké korekcie.

Po dočasnom zastavení americko-iránskych útokov ropa klesla približne o 5 %.
Po obnovení vojenských operácií opäť vzrástla o 4 až 5 %.
Koncom mesiaca prešlo cez Hormuz 14 komoditných plavidiel, čo trh vnímal ako mierne zlepšenie –nepravidelný tranzit však neznamenal návrat k normálnej prevádzke a riziková prirážka zostala vysoká.

Uhlie uviaznuté na riekach

Európsky trh s uhlím čelil odlišnému, no rovnako praktickému problému: nedostatku vody.

Hladina Rýna pri referenčnom bode Kaub klesala k 43 centimetrom, prevádzkovatelia člnov museli znižovať náklad o polovicu až dve tretiny.
Nemecké elektrárne platili príplatky za nízku vodu, pri dlhšom prerušení by museli uhlie prepravovať drahšou železničnou alebo cestnou dopravou.
Zásoby sa hromadili v prístavoch Amsterdam, Rotterdam a Antverpy, kde dosiahli takmer dvojročné maximum.
Paradox trhu: dopyt po uhlí rástol, no jeho fyzickú dostupnosť obmedzovali vyschnuté rieky.

Výhľad dopytu

Medzinárodná energetická agentúra očakáva, že svetová spotreba ropy v roku 2026 medziročne klesne približne o 1,1 milióna barelov denne.

Dôvody: drahšie palivá, obmedzená dostupnosť produktov, slabšia priemyselná aktivita
Čínski kupujúci reagujú opatrnejšie a pri vysokých cenách odkladajú spotové nákupy.
Čína, India, Pakistan a ďalšie ázijské ekonomiky súťažia s Európou o flexibilné náklady – chudobnejší odberatelia môžu byť pri cenovom raste z trhu vytlačení.
Globálny dopyt po uhlí sa už výraznejšie nezvyšuje a pohybuje sa blízko historického maxima.
Uhlie však zostáva poistkou pre krajiny, ktoré potrebujú nahradiť drahý plyn, nedostupné jadrové bloky alebo slabú vodnú výrobu.

GEOPOLITICKÝ KONTEXT A VÝHĽAD

Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.

lorem ipsum

Zdroj: Reuters

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, entsog.eu, encose.net, economictimes.indiatimes.com, apnews.com, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com