Vývoj cien vybraných komodít

Vývoj cien
za posledný mesiac

ELEKTRINA- ceny elektriny sa vyznačovali pokračujúcou volatilitou, ovplyvnenou počasím, plynom a emisnými povolenkami. Vlna horúčav v južnej a časti strednej Európy viedla k zvýšenej spotrebe a rastu cien, najmä v denných špičkách. Výroba z OZE naďalej tlmila cenový rast, najmä solárna energia, ktorá v Nemecku a vo Francúzsku dosahovala sezónne maximá. Naopak, nízka produkcia veternej energie znižovala ich stabilizačný efekt.

PLYN- ceny v prvej polovici júla mierne korigovali z júnových hodnôt, pričom hlavnými faktormi stále zostávajú pretrvávajúca riziková prémia súvisiaca s vývojom na Blízkom východe, aktívna sezóna plnenia zásobníkov v EÚ a rastúci dopyt z Ázie, najmä z Číny a Južnej Kórey. LNG zostáva hlavným kompenzačným nástrojom diverzifikácie, pričom EÚ zintenzívňuje rokovania s partnermi ako USA, Katar a Nigéria.

EUA- ceny sa v júli pohybovali v oscilujúcom pásme 67 – 73 €/t, odrážajúc zníženú volatilitu oproti júnu. Dopyt bol čiastočne podporený zníženou produkciou z OZE koncom mesiaca, rastúcim využívaním fosílnych palív na pokrytie letného dopytu pre potreby chladenia a nákupmi od účastníkov systému EU ETS.

Očakávania pre budúce obdobie

POKLES - stabilizácia geopolitickej situácie, absencia narušenia dodávok, zásoby LNG a zvýšená produkcia z OZE, pokračujúci makroekonomický útlm v EÚ.

RAST - obnovenie napätia v regióne Blízkeho východu, výrazný dopyt zo strany dátových centier a obranného priemyslu, neplánované výpadky v ťažbe alebo zníženie ponuky LNG v dôsledku geopolitických a klimatických udalostí.

V júli 2025 pokračoval dosah predchádzajúcej eskalácie izraelsko-iránskeho konfliktu, no trhy už postupnevstrebávali šokové efektyz júnových udalostí.Napätie sa zmiernilopo uzavretí prímeria a absencii ďalších vojenských akcií zo strany Iránu. Rýchle zotavenie globálnej prepravnej a ťažobnej infraštruktúry znížilo rizikovú prémiu, ktorá bola do cien energií započítaná počas júna. Európska únia schválilanový sankčný balík voči Rusku, čo zvýšilo tlak na globálne energetické toky a kontrakty. Dopyt po energii rástol v dôsledku extrémneho letného počasia, najmä v Ázii a Európe. Výroba z OZE nedokázala plne pokryť zvýšenú spotrebu, čo zvýšilo závislosť od fosílnych palív.USA sprísnili colnú politiku voči Číne, čo ovplyvnilo dostupnosť technológií pre zelenú transformáciu. Súčasne sa zvýšila aktivita v oblasti napĺňania zásobníkov plynu v EÚ, čo udržiavalo vysoký dopyt po LNG.

Vývoj cien elektriny

V prípadeelektriny sme počas júla sledovali silnú sezónnosť. Južná a časť strednej Európy čelili extrémne vysokým teplotám, čo viedlo k zvýšenej spotrebe elektriny na klimatizáciu a chladenie. Spotové ceny elektriny v krajinách ako Grécko, Taliansko či Španielsko sa často pohybovali nad hranicou 100 €/MWh. V úvodných týždňoch mesiaca, keď horúčavy vrcholili, bol dopyt výrazne nad priemerom a dodatočne zvýšil tlak na ceny.

Obnoviteľné zdroje ako tlmič rastu cien

Na druhej stranevýroba z obnoviteľných zdrojov energie (OZE)zmiernila vplyv teplôt na rast cien. Solárna výroba dosahovala v júli v západnej Európe sezónne maximá – vo Francúzsku aj v Nemecku padli rekordy v dennej výrobe. To pomáhalo stabilizovať ceny najmä počas denných špičiek. Avšak výkonveternej energiebol podpriemerný, najmä v Nemecku, Španielsku a juhovýchodnej Európe. Tento pokles produkcie z vetra opäť zdôraznilzávislosť systému od plynových a uhoľných zdrojov, ktoré sa museli aktivovať v čase, keď bol výkon OZE nedostatočný.

Geopolitický vplyv

Na dlhodobých kontraktoch zostáva elektrina stále silne korelovaná s vývojom cien plynu. V rámci nej sleduje návrh Európskej komisie na postupné ukončenie dovozu ruského plynu a LNG, ktorého základné kontúry stanovujúzákaz nových zmlúv od 1. januára 2026, ukončenie krátkodobých kontraktov do júna 2026 a úplný zákaz dovozu do konca roka 2027.

Menej viditeľným, ale stále významným geopolitickým faktorom bola ajobchodná politika USA voči Číne. Americká administratíva v priebehu júna a júla pokračovala v zavádzaní nových colných opatrení na čínske technologické komponenty vrátane solárnych panelov a batériových systémov. To ovplyvnilo európsky trh dlhodobej elektriny nepriamo, no citeľne – najmä prostredníctvom vyšších očakávaných nákladov nainvestície do OZE.

V širšom geopolitickom kontexte zohrali úlohu aj rokovania Európskej únie s kľúčovými dodávateľmi LNG – USA, Katarom a Nigériou. Pre forwardový trh elektriny je dôležité, do akej miery sa EÚ podarí získaťstabilné kontrakty na dodávky LNG v období po roku 2026, keď sa očakáva pokles ruských dodávok.

Ceny elektriny by mohli počas najbližšieho mesiaca aj naďalej mierne korigovať,a to aj napriek veľmi nízkej úrovni zrážok počas zimy a naplnenosti plynových zásobníkov, ktoré skončili mesiac február pod 7-ročným minimom. Toto by nemusel byť problém, ak by došlo k revízii cieľov ich naplnenosti pred zimnou sezónou.

Veľkou otázkou bude geopolitický vývoj a správanie investorov pri riadení obchodných pozícií v emisných povolenkách.

Trhové očakávaniasa v júli pohybovali medzi optimizmom (vysoké zásoby LNG a priaznivé letné dodávky) a skepsou (limitovaná kapacita dodávateľov počas špičky zimnej sezóny). To sa prejavuje hlavne v cenách dlhodobých kontraktov s dodávkou od Q4/2025 do Q1/2026, ktoré sa udržiavali na vyššej úrovni oproti predchádzajúcim mesiacom.

Zdroj: www.eex.com

Zdroj: OKTE

Vývoj cien plynu

Napriek poklesu napätia v izraelsko-iránskom konflikte trh s plynom stále sleduje situáciu hlavne vsúvislosti s tranzitom komodity. Táto neistota sa premietala najmä do krátkodobých a zimných forwardových kontraktov. Hoci Irán nakoniec k blokáde Hormuzského prielivu nepristúpil, trh zostával nervózny vzhľadom na strategickú dôležitosť tejto oblasti pre LNG dodávky z Kataru a SAE. Fundamentálne ovplyvňovala ceny ajzvýšená konkurencia LNG medzi Európou a Áziou, kde dopyt, najmä z Číny, opäť rástol. Európa zároveň pokračovala v intenzívnom plnení plynových zásobníkov, čo podporovalo nákupnú aktivitu a udržiavalo ceny na vyššej úrovni. Počas mesiaca sa zároveň diskutovalnávrh EÚ na postupné ukončenie dovozu ruského plynu, čo zvýšilo neistotu okolo strednodobého zabezpečenia dodávok.

Nový sankčný balík voči Rusku

V priebehu mesiaca bol prijatý18. balík sankčných opatrení voči Rusku, ktorý je považovaný za jeden z najtvrdších. Týka sa primárneenergetického, bankového a vojenského sektora, ako aj obchodovania s krajinami EÚ. V rámci energetiky sú to opatrenia týkajúce sa hlavne obchodovania s ropou, avšak vyslali pomerne silný signál smerom k tieňovému dovozu LNG formou zákazu vstupu do prístavov a zákazu poskytovania širokej škály služieb súvisiacich s námornou dopravou. Hoci nešlo o úplný zákaz dovozu LNG do EÚ, opatrenia signalizovali jasný smer k plnej energetickej nezávislosti od Ruska. Trh vnímal balík ako zvýšenie regulačného rizika, čo sa premietlo do nárastu cien dlhodobých kontraktov.Dopyt po alternatívnych dodávkach LNG stúpol, čo zvýšilo konkurenciu a tlak na kapacity terminálov v západnej Európe.Balík takisto ukladá úplný zákaz transakcií týkajúcich sa plynovodov Nord Stream 1 a 2, a to aj na účely poskytovania tovaru alebo služieb.

Maďarsko a Slovensko návrh vetovali, čím sa spomalil legislatívny postup. Pre Slovensko, ktoré je vnútrozemským štátom závislým od plynovodných tokov, to znamenalo vyššiuneistotu ohľadom strednodobého zabezpečenia dodávok. Na úrovni EÚ sa posilnila politická vôľa pre centralizované nákupy LNG, čo však znížilo manévrovací priestor pre menšie krajiny. Slovenský trh bol vnímaný ako rizikovejší, čo ovplyvnilo cenové ponuky a rizikovú prémiu na dlhodobých kontraktoch.

Faktory rastu i poklesu vo februári

Teplé počasie a zvýšený dopyt po chladení podporili spotrebu plynu na výrobu elektriny. Plyn bol zároveň náhradou za nižšiu výrobu veternej energie v častiach západnej a južnej Európy. Dostupnosť LNG ostávala relatívne stabilná, no vysoké ceny spotových dodávok odrážali vnímané riziká. Niektoré plánované údržby terminálov a plynovodov mierne obmedzili flexibilitu toku.V závere mesiaca ceny mierne poklesli vďaka priaznivej hydrometeorologickej predikcii a vysokému stavu zásobníkov. Ceny plynu v Európe zostávajú stále vysoko citlivé na kombináciu fyzických tokov, globálnych napätí a politických rozhodnutí.

Slovensko od budúceho roku plánuje ukončiť plošné dotovanie cien energií, pričom nahradiť ho má adresná pomoc. To znamená, že drvivá väčšina obyvateľov bude odoberať plyn za nedotované, respektíve vyššie ceny. Pravdou je, že štát by mohol v plošnom dotovaní pokračovať, avšak musel by prijať dodatočné opatrenia, ktoré by vykompenzovali vyššie náklady.

Zdroj: www.eex.com

Vývoj cien emisných povoleniek

Cena emisných povoleniek EUA sa pohybovala v oscilačnom pásme 67 až 73 €/t, pričom nedošlo k výrazným výkyvom ako v predchádzajúcom mesiaci. Kľúčovým faktorom vývoja bolaznížená priemyselná aktivita počas letnej sezóny, čo obmedzilo dopyt zo strany energeticky náročných odvetví. Súčasne však vplyv vysokých teplôt a zvýšeného dopytu po elektrine na chladeniepodporil využívanie fosílnych palív, čo pôsobilo na rast ceny EUA.

Významný bol aj vplyv nízkej produkcie veternej energie v západnej a južnej Európe, ktorá zvýšila potrebu elektriny z plynových a uhoľných zdrojov.Vývoj cien plynu zostal s EUA vysoko korelovaný, keďže vyššie ceny plynu priamo ovplyvňujú rozhodovanie o aktivácii iných emisne náročnejších zdrojov. Trhom zároveň pohli technické faktory, ako bolovypršanie opcií na EUA kontrakty a výber ziskov z dlhých investičných pozícií, čo vytvorilo dočasný tlak na pokles cien v polovici mesiaca.

Na trh súčasne pôsobí regulačná neistota, najmä pokračujúce diskusie o možnostiach prepojenia systému EU ETS s britským obchodným mechanizmom. Navyše Nemecko oznámilo zníženie svojich aukčných objemov v dôsledku zatvárania uhoľných elektrární – konkrétne ide o zrušenie 0,5 milióna EUA, čo síce predstavuje menej než 1 % ročnej nemeckej ponuky, no malo symbolický efekt na trhové očakávania.

Objemy obchodovania ostali nižšie ako v jarných mesiacoch, typicky pre letné obdobie.Investori zvolili vyčkávaciu stratégiu, najmä z dôvodu neistoty ohľadom makroekonomického vývoja v eurozóne.Trh zároveň sledoval vývoj teplotných predpovedí na august, ktoré naznačovali pokračovanie nadpriemerných teplôt a tým aj vyšší letný dopyt po energiách.

Emisné ciele budú aj naďalej určovať vývoj cien povolenky, ktorá pri súčasných cenových úrovniach 65 – 70 €/t môže byť príliš vysoká na rozbeh ekonomiky, prípadne neúmerne zvyšovať nákladovosť pri rozširovaní sebestačnosti Európy v oblasti obranného priemyslu. Na druhej strane jej súčasná cena je príliš nízka na naplnenie klimatických záväzkov do roku 2050.

Trh s emisiami v súčasnosti dostáva pomerne málo výrazných cenových signálov, a tak sa nesie v duchu technickej konsolidácie, bez silných impulzov smerom nahor či nadol. Fundamentálny tlak na rast bol tlmený slabým priemyselným sektorom, ale zároveň podporený vyššou záťažou elektrizačnej sústavy. Výkyvy cien boli tlmené aj relatívne vyrovnaným aukčným kalendárom a slabšou aktivitou hedgingových účastníkov trhu.

Zdroj: Reuters

Ropa a svetová ekonomika

Svetový trh s ropou sa v júli 2025 niesol v znamení postupnej stabilizácie po predchádzajúcom júnovom náraste cien spôsobenom izraelsko-iránskym konfliktom.Ceny ropy sa preto pohybovali v užšom pásme, s miernou korekciou smerom nadol po júnových maximách. Trh bol zároveň ovplyvnený signálmi z OPEC+, ktorý uvažoval o úprave produkčných kvót s cieľom udržať rovnováhu. Na strane dopytu hrali úlohu aj obavy z globálneho ekonomického spomalenia, najmä v EÚ a Číne. Letný dopyt po benzíne a leteckom palive však pomáhal udržiavať cenu stabilnú. Zásoby ropy v USA a Číne ukazovali na relatívne dobré pokrytie, čo obmedzovalo tlak na rast.

Administratíva USA zaviedlaďalšiu vlnu ciel na technologické produkty z Čínyvrátane komponentov pre obnoviteľné zdroje energie, batériové systémy, polovodiče a vybavenie pre dátové centrá. Tieto opatrenia boli zdôvodnené snahou chrániť domáci priemysel a kritickú infraštruktúru pred závislosťou od Číny, označovanej ako systémový rival.

Zároveň Washington avizoval možnosťdočasného obmedzenia exportu LNG, ak by domáce ceny plynu prekročili kritickú úroveň, čím vyslal varovanie smerom k medzinárodným trhom. Na geopolitickej úrovni USA vystupňovali diplomatický tlak na spojencov v EÚ a v indo-pacifickom regióne, aby prijali podobné opatrenia voči Číne, čo sa stretlo s rozporuplnou reakciou európskych štátov. V oblasti obchodu USA zintenzívnili bilaterálne rokovania s Mexikom a Kanadou o revízii pravidiel pôvodu a colných preferencií v rámci dohody USMCA.

Vo všeobecnosti je možné badať pokračovanie obratu politiky Donalda Trumpa voči Rusku, ale aj ochladenie vzťahov s Izraelom. V polovici júla Trump potvrdil dohodu o dodávkach zbraní na Ukrajinu prostredníctvom NATO. Moskvu varoval, že ak neukončí konflikt na Ukrajine do 50 dní, uvalí na jej obchodných partnerov clá na úrovni 100 %, ktoré neskôr skrátil na 10 až 12 dní.

Európska komisia navrhla v návrhu rozpočtu EÚ na roky 2028 až 2034 vyčleniť 67,4 miliárd EUR na projekty prechodu na čistú energiu a dekarbonizáciu priemyslu z nového európskeho fondu pre konkurencieschopnosť.Tento fond by zahŕňal jednoduché a rýchle postupy výberu a hodnotenia projektov a udeľovania podpory, ktorá by mohla mať formu grantov, pôžičiek alebo finančných nástrojov vrátane kapitálových investícií. Uprednostnil by financovanie projektov, ktoré zlepšia konkurencieschopnosť EÚ a znížia jej strategickú závislosť od iných regiónov.

Zdroj: Reuters

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu