Vývoj cien vybraných komodít
Október vrátil európsky plyn nad 100 EUR/MWh a pripomenul, ako rýchlo sa obavy zo zimy premietnu do ceny elektriny. Koniec mesiaca však priniesol prudký pokles plynu aj uhlia, emisné povolenky však ďalej zdražovali. Za spoločným pohybom energií sa tak ukázali odlišné príčiny: okrem tradičnej geopolitiky to boli neisté dodávky skvapalneného zemného plynu (LNG), počasie a v strednej Európe aj nedostupné elektrárne či preťažené vedenia. O cenách rozhodovalo aj to, či sa dostupná elektrina vôbec dostane k odberateľom.
Vývoj cien
za posledný mesiac
za posledný mesiac
EUA (emisné povolenky)
|
Očakávania pre
budúce obdobie
budúce obdobie
|
Elektrina
Elektrinu zdražovali palivá aj obmedzenia výroby a dovozu
Októbrová elektrina zdražovala spolu s plynom, pretože cenu na veľkoobchodnom trhu často určuje posledný zdroj potrebný na pokrytie spotreby. Ak je ním plynová elektráreň, drahšie palivo sa premietne do výslednej burzovej ceny. Nemecký ročný kontrakt na rok 2027 sa v prvej polovici októbra obchodoval okolo 140 EUR/MWh a neskôr prepisoval viacročné maximá.
Stredná Európa: problém s dostupnosťou
V strednej Európe pribudol problém s dostupnosťou elektriny:
- Rumunská Cernavodă: chýbalo približne1 300 MWjadrového výkonu
- Maďarsko: k 19. októbru mimo prevádzky750 MW v Paksiaj ďalších400 MWv plynových elektrárňachGönyű a Dunamenti
- Súčasne slabla vodná a solárna výroba
- Vyššia potreba dovozu narazila na kapacitu siete, maďarský a rumunský trh tak museli prijímať aj drahé ponuky menej účinných zdrojov
Slovensko: dovoz a preťažené vedenia
Slovensko pocítilo túto situáciu priamo. Odstávky približne 940 MW jadrového výkonu zvýšili jeho dovoz, kým údržba vedenia Stupava – Podunajské Biskupice presúvala toky na severné prepojenie Nošovice – Varín. O tú istú prenosovú rezervu sa delili aj dovozy Maďarska a Rumunska. Po zlepšení slovenskej výrobnej bilancie sa v druhej polovici októbra hlavné obmedzenie presunulo na vedenie Veľký Ďur – Levice.Lacnejšia elektrina za hranicou tak nemusela znamenať lacnejšiu dodávku doma.
Výhľad na november
Novembrové cenypreto závisia od počasia aj návratov zdrojov.Pokles plynu uľavuje výrobným nákladom, bezvetrie však môže túto úľavu zmenšiť. Americký zimný výhľad Amperon upozorňuje na podobný mechanizmus: pri silnom El Niño môže zamračený juh USA vyrábať menej solárnej elektriny a batériám môže chýbať energia na nabitie pred večernou špičkou. Aj mierna zima tak môže priniesť drahé hodiny. Pre európsky trh je americký výhľad relevantný cez spotrebu plynu a dostupnosť LNG.
Dopad na Slovensko
Pre slovenský trh je podstatné, že obmedzenia v Maďarsku a Rumunskuzvyšujú regionálny dopyt po importe,najmä počas večerných hodín, keď rýchlo klesá solárna výroba.Napriek tomu, že elektrárne Bohunice a Mochovce sú voči nízkym prietokom relatívne odolné vďaka chladiacim vežiam a zároveň sú zdrojované z vodných nádrží Sĺňava a Veľké Kozmálovce, Slovensko zostáva súčasťou prepojeného trhu a vyššie ceny zo susedných zón sa premietajú aj do domácich forwardových kontraktov a nákladov dodávateľov.
Pre slovenský trh je podstatné, že obmedzenia v Maďarsku a Rumunskuzvyšujú regionálny dopyt po importe,najmä počas večerných hodín, keď rýchlo klesá solárna výroba.Napriek tomu, že elektrárne Bohunice a Mochovce sú voči nízkym prietokom relatívne odolné vďaka chladiacim vežiam a zároveň sú zdrojované z vodných nádrží Sĺňava a Veľké Kozmálovce, Slovensko zostáva súčasťou prepojeného trhu a vyššie ceny zo susedných zón sa premietajú aj do domácich forwardových kontraktov a nákladov dodávateľov.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: OKTE
Celkovo tak december 2025 priniesolkombináciu lacnejšieho plynu vs. drahších povoleniek, pričom ku koncu mesiaca sa pozornosť presunula od pohodlia miernej zimy k riziku chladnejšej periódy, nižších zásob a nižšej likvidity počas sviatkov.
Plyn
TTF prekonal 100 EUR za MWh a novembrová diplomacia priniesla korekciu
Rast plynu sa v októbri postupne zrýchľoval. Najbližší mesačný TTF sa v prvom týždni pohyboval okolo 76 EUR/MWh, 13. októbra už nad 85 EUR/MWh a 23. októbra otvoril nad 92 EUR/MWh. Dňa 28. októbra prelomil hranicu 100 EUR/MWh prvýkrát od decembra 2022. Decembrový kontrakt uzavrel 30. októbra na103,94 EUR/MWh.Priebežný najbližší mesačný benchmark si teda za mesiac pripísal približne 40 %.
Zásobníky poskytujú slabšiu poistku
Zásobníky poskytujú slabšiu poistku než v minulých rokoch:
- Naplnenosť v EÚ sa zvýšila zo 72,4 % začiatkom októbra na 74,9 % koncom mesiaca, k 1. novembru dosahovala zhruba 74,50 %
- Nemecko malo koncom októbra len61,17 %a nesplnilo približne 70-percentný novembrový cieľ
- Ani nákupy štátnej SEFE preto neodstránili obavy
- Chlad zároveň spomalil dopĺňanie – čisté denné vtláčanie v EÚ počas októbra kleslo z 3,29 približne na 1,78 TWh
Vyššia cena priťahovala LNG
Vyššia cena priťahovala LNG:
- Dodávky do severozápadnej Európy dosiahli koncom októbra približne224 miliónov m³, o 17 % viac než tridsaťdňový priemer
- Nórsko si popri čiastkových odstávkach udržalo silné toky
- Ázijská cenová prémia sa zúžila: rozdiel medzi referenčnou cenou LNG v Ázii (JKM) a TTF klesol z 1,31 na 0,83 USD/MMBtu
Prudká zmena nálady začiatkom novembra
Začiatok novembra priniesol prudkú zmenu nálady. Nádej na dohodu USA s Iránom a výhľad miernejšieho počasia stlačili najbližší mesačný TTF na záverečných 94,86 EUR/MWh. Vnútrodenná cena sa dostala až na86,15 EUR/MWh.Obavy zo zásob tým však nezmizli. Diskusie o obnovení ruského tranzitu cez Ukrajinu boli súčasťou diplomatických návrhov, a preto ešte nepredstavovali dodatočný fyzický prítok plynu.
Dlhší výhľad: nové zdroje
Dlhší výhľad ponúka aj nové zdroje. Neptun Deep v Rumunsku má podľa októbrového harmonogramu dodať prvý plyn v prvej polovici 2027 a postupne dosiahnuť približne8 miliárd m³ ročne.Slovensku by mohol rozšíriť možnosti nákupu cez Rumunsko a Maďarsko, no túto zimu nepokryje. Amperon očakáva teplejší sever USA, čo by mohlo zmierniť tamojší dopyt po plyne. Ani priaznivejší americký výhľad však sám osebe nezaručuje viac LNG pre Európu.
Vývoj cien plynu tak stále zostáva závislý od udalostí mimo Európy. Analytici dokonca upozorňujú, že pri tuhej zime by európske ceny mohli prekročiť hranicu 100 EUR/MWh.
Zdroj: www.eex.com
Zdroj: www.eex.com
Faktory rastu i poklesu vo februári
Celkovo bol záver roka charakteristickýprudkým poklesom cien plynu v prvej polovici decembra, nasledovanýstabilizáciou a miernym oživenímku koncu roka. Trh sa postupne presúval od komfortu silnej ponuky a miernej zimy k opatrnejšiemu hodnoteniu rizík spojených s počasím, zásobníkmi a geopolitikou, čo vytvorilo základ pre vyššiu volatilitu na prelome rokov 2025/2026.
Emisie (EUA)
EUA sa odrazili od 82 EUR za tonu a prekročili 90 EUR
Povolenky vstúpili do októbra korekciou po septembrovom odovzdávacom termíne:
- Začiatkom októbra decembrový kontrakt klesol na82,35 EUR/ta uzavrel na 83,74 EUR/t
- S odznením nákupov na splnenie povinností krátko ustúpil aj tlak na rast
- Oživenie však prišlo rýchlo – v druhej dekáde mesiaca sa cena opäť pohybovala okolo 87 EUR/t
Hlavná podpora: drahý plyn
Hlavnú podporu poskytoval drahý plyn. Keď sa výroba presúva k uhliu, elektrárne potrebujú viac povoleniek, pretože uhlie vytvára na rovnakú megawatthodinu viac emisií.Do cien vstupovalo aj zabezpečovanie budúcej výroby a finanční investori.Pri obavách z chladného a menej veterného počasia tak povolenky reagovali na očakávanie vyššej tepelnej výroby.
Povolenky nekopírujú každý pokles plynu
Prelom októbra a novembra ukázal, že povolenky nemusia kopírovať každý pokles plynu.EUA Dec-26 sa v prvých novembrových dňoch sa udržal nad 90 EUR/t, zatiaľ čo plyn a uhlie výrazne zlacneli. Trh naďalej počítal s konkurencieschopnou uhoľnou výrobou a citlivo reagoval na zimnú potrebu konvenčných zdrojov.
Reforma EU ETS zostáva otvorenou témou
Ďalšou témou zostala reforma európskeho systému obchodovania s emisiami EU ETS a spor o bezplatné prideľovanie po roku 2030. Časť štátov žiadala ochranu energeticky náročného priemyslu, kým Komisia presadzovala prepojenie podpory s dekarbonizačnými investíciami. Pre cenu je dôležité rozlíšiť návrhy od schválených pravidiel, kde samotná diskusia ešte neznamená okamžité zvýšenie dostupnej ponuky EUA.
POZIČNÉ RIZIKO A VÝHĽAD
Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t,no špekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili– čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný - horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.
Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t,no špekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili– čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný - horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.
Zdroj: Reuters
Dlhodobé očakávania
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.
Z pohľadu strednodobého výhľadu však stále majú emisie štrukturálnu podporu. Analýzy konzultačných spoločností otvorene hovoria o ročnom deficite povoleniek a o priemerných cenách nad 100 EUR/t v nasledujúcich rokoch. Krátkodobé korekcie tak pôsobili skôr ako technické uvoľnenie trhu než zmena trendu. Každý návrat chladnejšieho počasia, vyššieho spaľovania plynu či uhlia a každá diskusia o sprísňovaní klimatickej politiky sa okamžite premietajú do cien.
Ropa, uhlie a geopolitika
Útoky zdražovali prepravu a diplomacia opakovane zrážala ceny
Brent sa začiatkom októbra dostal na takmer 103 USD/barel a neskôr dosahoval päť- až šesťmesačné maximá:
- Podporovali ho útoky na lodnú dopravu a saudskú infraštruktúru
- Správy o rokovaniach zisky opakovane zmenšovali
- UBS na konci mesiaca zvýšila očakávanú cenu Brentu na koniec roka zo 100 na 110 USD/barel
Logistický rozmer bezpečnostnej prirážky
Bezpečnostná prirážka mala aj priamy logistický rozmer. Októbrové správy uvádzali rast nákladov na prepravu ropy z približne 3 USD/barel pred rokom naviac než 20 USD/barelvrátane vojnového rizika. Obnovené saudské exporty preto automaticky neznamenali lacnejšiu surovinu pre odberateľa. Hrozby sa týkali Hormuzu aj Červeného mora a avizovaný útok na rafinériu Ras Tanura zvýšil nervozitu, hoci ho saudské úrady bezprostredne nepotvrdili.
Čo pôsobilo proti rastu
Proti rastu pôsobilo viacero faktorov:
- Uvoľňovanie núdzových rezerv a očakávané vyššie dodávky ruskej nafty po zmiernení amerických obmedzení (októbrové oznámenia o rezervách však nebolo možné jednoducho sčítať, keďže urýchlené dodávky boli súčasťou širšieho, už schváleného programu)
- Slabší odhad svetového dopytu zo strany IEA tiež tlmil ropu
- Naopak, nedostatok rafinovaných produktov a obmedzené spracovateľské kapacity udržiavali tlak na palivá
Uhlie: ťažilo z drahého plynu
Uhlie v októbri ťažilo z drahého plynu aj problémov s ponukou. Európsky referenčný kontrakt API2 sa 13. októbra pohyboval okolo 148 USD/t a 23. októbra dosiahol 151,25 USD/t. Obmedzené dodávky z tradičných exportných krajín a dopravné komplikácie s kazašským uhlím sťažovali rýchlu náhradu. Na začiatku novembra sa však smer otočil: spolu s plynom kontrakt API2 klesol až na137,55 USD/t,najnižšie za približne päť týždňov.
Výhľad: sporné podmienky aj poradie krokov
GEOPOLITICKÝ KONTEXT A VÝHĽAD
Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.
Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.
Novembrová diplomacia otvorila priestor na úľavu, no sporné zostali podmienky aj poradie krokov.Teherán spájal uvoľnenie Hormuzu s koncom blokády svojich prístavov, Washington žiadal riešiť aj jadrovú otázku. Trh preto môže na nádejnú správu zlacnieť skôr, než sa zmenia dodávky. Pre európsku elektrinu bude trvácnejším signálom bezpečnejší dovoz LNG spolu s návratom regionálnych zdrojov a priaznivejším počasím.
lorem ipsum
Zdroj: Reuters
Zdroj: Reuters
Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, energyaspects.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, entsog.eu, encose.net, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com, gasinfrastructure.eu, kpler.com, lseg.com, goldmansachs.com, qatarenergy.qa, tradinghub.eu, balkanenergy.com, amperon.co